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华菱钢铁2022年报点评总结

核心内容

华菱钢铁（000932）于2023年3月25日发布2022年年报，整体业绩表现稳健，优于行业平均水平。公司营业收入同比小幅下降，但归母净利润降幅较大，主要受宏观经济承压、下游需求减弱及原材料价格波动等因素影响。尽管如此，公司仍保持盈利能力稳定，子公司表现亮眼，推动整体业绩增长。

主要观点

业绩表现

• 2022年营业收入：1686.37亿元，同比下降1.71%。
• 2022年归母净利润：63.79亿元，同比下降34.10%。
• 公司表现优于行业：在钢铁行业普遍亏损的背景下，公司盈利相对稳定。
• 子公司表现突出：
  • 华菱衡钢净利润同比增长93.20%，达6.99亿元。
  • 汽车板公司净利润同比增长168.99%，达16.52亿元。

业务亮点

• 钢管业务毛利率提升：受益于油气行业景气度提升，钢管业务毛利率同比提升2.92个百分点。
• 费用控制能力优异：2022年期间费用率为5.13%，同比下降0.68个百分点，主要得益于会计准则调整及债务结构优化。
• 产品结构升级：公司高端产品品种钢占比提升至60%，替代进口钢种达90种，产品向“特钢”领域转型。
• 产能建设持续推进：公司持续投资建设多个高端项目，预计2023-2025年年均释放产能约60万吨。

投资展望

• 钢价预测：预计2023年钢价将高位震荡，供给端受限，需求端部分行业持续稳定。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入：1679.1/1683.4/1700.5亿元，增长率分别为-0.4%、0.3%、1.0%。
  • 2023-2025年归母净利润：65.2/68.3/72.8亿元，增长率分别为2.3%、4.7%、6.7%。
• 估值：2023-2025年PE分别为5.80/5.55/5.20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：5.48元
• 52周价格区间：3.87-6.58元
• 总市值：37,859.31百万
• 流通市值：31,334.84百万
• 总股本：690,863.25万股
• 流通股本：571,803.72万股
• 日均成交额：393.96百万
• 近一月换手率：1.35%

估值指标（2022A-2025E）

财务指标（2022A-2025E）

项目进展

风险提示

1. 政策调节力度超预期；
2. 宏观经济增速不及预期；
3. 公司项目建设进度不及预期；
4. 原材料价格波动；
5. 下游需求不及预期；
6. 产品价格下跌风险。

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

分析师信息

• 分析师：谢文迪
• 执业资格：具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 研究经验：6年大宗商品投研经验，3年宏观研究经验
• 教育背景：布里斯托大学金融投资学硕士
• 曾就职机构：鸿凯投资、东北证券、方正证券、民生证券
• 荣誉：2020年Wind金牌分析师第四名

报告声明

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