汽车汽配行业新能源月报：渗透率迅猛突破，整车及动力电池格局分化-20210519-招商证券（香港）-10页_1mb

报告摘要

2021年4月，中国新能源汽车行业继续保持强劲增长态势，销量达20.6万辆，同比增长180.3%，环比下降8.7%。新能源车销量在2019年同期基础上增长112.9%，远超整体汽车行业增长速度。1-4月累计销量为73.2万辆，同比增长249.2%，显示新能源车行业持续扩张。

新能源乘用车销量同比增长198.1%，达到19.3万辆，其中纯电动车型增长254%，插电混动增长73.7%。新能源商用车销量同比增长51.2%，达到1.3万辆。新能源车渗透率在4月达到11.3%（乘用车）和9.3%（纯电动乘用车），而新能源商用车渗透率为2.4%，环比提升0.3个百分点。

行业增长强劲：新能源车销量持续高增长，远超传统燃油车行业增速，显示出市场对新能源车的强烈需求。
车企分化明显：第一梯队车企（如上汽通用五菱、比亚迪）表现突出，而特斯拉受负面新闻影响，销量环比下降27.2%，其中Model Y销量下降46.7%。
新势力表现亮眼：蔚来维持领先，理想、小鹏和哪吒汽车表现稳定，未来传统车企衍生的新势力如极氪、智己、岚图，以及互联网跨界造车企业如小米、苹果、华为，可能在未来对市场格局造成冲击。
动力电池竞争加剧：宁德时代市占率连续两个月下降至45.5%，而比亚迪市占率稳步上升至14.6%。二线电池厂商如中航锂电、国轩高科、亿纬锂能市占率持续上升，主要由于车企分散供应商和销量波动影响。
投资策略：推荐福耀玻璃、比亚迪股份和中升控股，认为其受供给端影响小，业绩确定性强，且存在短期股价催化剂。

4月销量：20.6万辆，同比增长180.3%，环比下降8.7%。
1-4月累计销量：73.2万辆，同比增长249.2%。
分车型销量：
- 新能源乘用车：19.3万辆，同比增长198.1%。
- 纯电动乘用车：15.8万辆，同比增长254%。
- 插电混动乘用车：3.5万辆，同比增长73.7%。
- 新能源商用车：1.3万辆，同比增长51.2%。
渗透率：
- 新能源乘用车：11.3%。
- 纯电动乘用车：9.3%。
- 新能源商用车：2.4%，环比提升0.3个百分点。

4月装车量：8.4GWh，同比增长134.0%，环比下降6.7%。
材料分布：
- 三元材料：5.2GWh，占比61.6%。
- 磷酸铁锂：3.2GWh，占比38.2%。
市占率：
- 宁德时代：45.5%（4月）/50.7%（1-4月）。
- 比亚迪：14.7%（4月）/13.4%（1-4月）。
- 中航锂电、国轩高科、亿纬锂能市占率持续上升。

公司	股票代码	评级	目标价 (港元)	股价 (港元)	上涨空间	FY21E EPS (人民币)	FY22E EPS (人民币)	FY21E P/E	FY22E P/E	FY21E P/B	FY22E P/B	净负债率
比亚迪股份	1211 HK	买入	257.0	151.3	70%	1.86	2.45	67.4	51.0	5.5	5.0	66.0%
长城汽车	2333 HK	买入	27.6	18.9	46%	0.83	1.05	18.9	15.0	2.3	2.1	8.9%
吉利汽车	175 HK	买入	27.0	18.3	48%	0.80	1.02	19.0	14.8	2.1	1.9	-26.7%
敏实集团	425 HK	买入	54.0	30.5	77%	1.66	1.98	15.2	12.8	1.8	1.6	77.7%
福耀玻璃	3606 HK	买入	75.0	44.6	68%	1.58	1.88	23.3	19.6	3.9	3.5	4.7%
中升控股	881 HK	买入	100.0	60.3	66%	2.83	3.44	17.6	14.5	3.8	3.1	42.0%
潍柴动力	2338 HK	买入	25.0	17.2	45%	1.33	1.49	10.7	9.5	1.9	1.7	-68.3%
华晨中国	1114 HK	买入	10.0	7.3	37%	1.55	0.90	3.9	6.7	0.7	0.6	10.9%