20260819-国信证券-良信股份-002706.SZ-海外与AIDC持续突破_固态断路器布局领先_7页_628kb

报告摘要

良信股份（002706.SZ）总结

核心内容

良信股份（002706.SZ）在2024年上半年面临原材料涨价带来的业绩压力，但预计下半年盈利将逐步修复。公司整体业务结构持续优化，新能源成为收入主力，数据中心业务占比提升至7%，房地产收入占比下降。公司积极拓展海外市场，实现海外收入同比增长75.5%，毛利率同比提升49.1个百分点。同时，公司固态断路器（SSCB）布局领先，已发布相关产品并获得北美市场认可，英伟达白皮书也指出SSCB适用于未来高密度数据中心800V配电系统。

主要观点

业绩表现：
上半年公司实现营收25.38亿元，同比增长8.77%；归母净利润1.54亿元，同比下降37.51%。二季度营收环比增长23.23%，归母净利润环比增长72.58%，显示盈利能力有所修复。
毛利率与净利率：
上半年公司毛利率为27.50%，同比下降4.09个百分点；净利率为6.06%，同比下降4.62个百分点。二季度毛利率回升至28.02%，净利率有所改善。
业务结构优化：
公司配电电器类收入占比最大，达16.1亿元，同比增长8.0%；终端电器类收入5.2亿元，同比增长8.5%；控制电器类收入3.4亿元，同比增长16.0%。新能源业务贡献超过50%的收入，显示公司向高附加值领域转型。
海外市场拓展：
公司海外收入1.2亿元，同比增长75.5%，毛利率达52.0%，显著高于国内业务的26.3%。公司持续强化国际化战略，依托北美市场，逐步打开外资客户市场份额。
固态断路器布局：
公司在SNEC展会上发布SSCB系列产品，具备微秒级分断能力，响应速度快、无电弧等优势，已成为国内最早布局该领域的企业之一。英伟达白皮书2.0指出SSCB适用于未来800V数据中心配电系统。

关键信息

盈利预测：
预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.99亿元、4.41亿元、7.95亿元，对应PE分别为37倍、25倍、14倍，维持“优于大市”评级。
财务指标：
- 2024年营业收入42.38亿元，净利润3.12亿元；
- 2025年营业收入44.85亿元，净利润2.65亿元；
- 2026E营业收入48.43亿元，净利润2.99亿元；
- 2027E营业收入56.11亿元，净利润4.41亿元；
- 2028E营业收入71.19亿元，净利润7.95亿元。
财务健康度：
公司资产负债率保持在28%左右，经营现金流逐步改善，企业自由现金流在2026年后显著增长。
风险提示：
- 海外业务开拓不及预期；
- 新产品应用落地节奏不及预期；
- 原材料价格上涨。