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安图生物 (603658.SH) 买入（上调评级）总结

核心内容

安图生物在2021年第一季度实现业绩超预期，营业收入同比增长48.44%，归母净利润同比增长84.15%。公司整体表现出强劲的增长潜力，尤其在仪器研发和产品线扩展方面取得显著进展。国金证券上调其投资评级为“买入”，并预计2021-2023年归母净利润将分别同比增长57%、35%和30%。

主要观点

• 业绩恢复明显：受疫情影响逐步消除，公司2020年全年业绩逐步回暖，2021Q1业绩表现尤为亮眼，超出市场预期。
• 研发投入持续增加：2020年研发投入达3.46亿元，同比增长11.05%，占营收比重11.63%，推动产品线不断丰富。
• 产品线扩展：全年新增42项产品注册证，总计拥有528项注册证。在试剂和仪器方面均有新产品上市，包括新冠抗体检测试剂盒、全自动微生物鉴定药敏分析仪等。
• 费用控制良好：2020年费用率整体保持稳定，2021Q1费用率虽略有上升但低于去年同期水平。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率保持稳定增长趋势，预计未来盈利能力将进一步增强。
• 资产结构优化：应收账款周转天数受疫情影响有所增加，但整体资产周转效率和偿债能力保持良好。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为29.78亿元，同比增长11.15%；2021Q1为8.17亿元，同比增长48.44%。
• 归母净利润：2020年为7.48亿元，同比下降3.41%；2021Q1为1.71亿元，同比增长84.15%。
• 扣非归母净利润：2020年为6.78亿元，同比下降8.35%；2021Q1为1.69亿元，同比增长102.71%。
• 每股收益：2021Q1为2.605元，同比增长显著。
• 总市值：559.66亿元。
• P/E：2021E为27.05，较2020年有所下降。
• P/B：2021E为5.58，持续下降。

业务结构分析

• 免疫诊断业务：2020年收入13.97亿元，同比增长0.55%。
• 微生物检测业务：2020年收入1.99亿元，同比下降7.99%。
• 生化检测业务：2020年收入1.36亿元，同比增长26.32%。
• 检测仪器业务：2020年收入1.33亿元，同比增长168.41%，成为增长的重要引擎。

投资建议

• 评级上调：国金证券将安图生物评级上调至“买入”，认为其在化学发光行业具有领先地位，未来成长空间广阔。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.75亿元、15.90亿元和20.69亿元，同比增长率分别为57%、35%和30%。

风险提示

• 医院常规诊疗恢复不及预期。
• 新冠试剂放量不达预期。
• 部分区域降价压力增加，影响产品毛利率。
• 市场竞争加剧。
• 新产品放量慢于预期。

附录信息

• 历史推荐和目标定价：2019-2020年期间多次被推荐为“增持”，但未给出具体目标价。
• 市场评级比率分析：市场平均投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，最终评分1.00为“买入”。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%到5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

安图生物在2021年第一季度表现出色，业绩超预期，同时加大研发投入，推动产品线扩展，尤其是在仪器研发和新冠相关产品方面。公司整体财务状况良好，费用控制和盈利能力均有提升。国金证券上调其评级至“买入”，看好其未来增长潜力。然而，仍需关注医院诊疗恢复、市场竞争、产品放量速度等风险因素。