20260418-国盛证券有限责任公司-精工钢构-600496.SH-25年海外开拓持续顺利_高股息极具投资吸引力_4页_784kb

精工钢构 (600496.SH) 总结

核心内容

精工钢构（600496.SH）在2025年实现了营收208亿元，同比增长13%，其中海外与工业建筑业务扩张是主要驱动力。尽管境内业务毛利率下降，导致扣非后归母净利润同比下降5%，但非经常性收益增加（如交易性金融资产增值、部分减值转回、政府补助增多）使得归母净利润同比增长18%，达到6.05亿元。公司2025年年度分红4.4亿元，占归母净利润的72%，对应股息率达5.7%，具有较高的投资吸引力。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长稳健：2025年实现营收208亿元，同比增长13%，全年新签订单243亿元，同比增长11%，年末在手订单249亿元，显示订单充裕，未来营收有望保持增长。
• 利润结构变化：归母净利润同比增长18%，主要得益于非经常性收益增加。2025年归母净利率达到2.90%，同比增长0.14个百分点。
• 分季度表现：
  • Q1-Q4营收分别为48.2/50.9/46.5/62.8亿元，同比增长分别为+41%/+20%/+6%/-3%。
  • Q1-Q4归母净利润分别为1.2/2.3/2.4/0.2亿元，同比增长分别为+27%/+28%/+19%/-58%。Q4净利润下滑较大，主因毛利率下降及费用率上升。

业务结构优化

• 工业建筑业务：2025年工业建筑业务营收达143亿元，同比增长27%，成为公司主要增长引擎。订单突破100亿元，项目周期短、现金流健康、资产回报率高，且客户粘性强。
• 海外业务：2025年海外新签订单72亿元，同比增长140%，占比提升至29.7%。海外收入40.5亿元，同比增长57%，占比提升至19.4%。公司已拓展至东南亚、中东、非洲等六大区域，覆盖50多个国家和地区，具有较强的国际竞争力。
• 创新业务：新型业务新签订单44亿元，其中工业连锁及战略加盟业务12.8亿元（+51.7%），BIPV业务3.5亿元（+60.8%）。公司通过合营连锁模式在偏远市场快速拓展，BIPV业务依托工业建筑资源打造绿色增长点。

财务状况

• 毛利率：2025年毛利率为10.8%，同比下降1.9个百分点，主因境内竞争加剧。境内/境外毛利率分别为9.5%/13.5%。
• 费用率：2025年期间费用率7.47%，同比下降0.47个百分点，显示公司降本增效成果显著。
• 现金流：2025年经营性现金流净流入7.9亿元，同比增加0.2亿元，现金流持续优化。
• 资产负债：公司货币现金+交易性金融资产达67.9亿元，为当前市值的88%，账上资金充裕，报表质量优异。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为7.5/9.2/11.3亿元，同比增长分别为24%/23%/22%。当前股价对应PE分别为10/8/7倍，若保持70%分红率，当前市值对应股息率分别为6.8%/8.4%/10.2%，高股息极具吸引力。
• 风险提示：包括国内外需求下滑、竞争加剧、海外经营及减值计提等风险。

财务指标概览

股票信息

估值与财务比率

分析师信息

• 分析师：何亚轩、廖文强
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com

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