20220412-上海证券-2022年3月份金融数据点评_政策观察期利率下行趋势不变_11页_1mb

2022年4月12日政策观察期利率下行趋势不变总结

核心内容

2022年3月份中国金融数据公布，显示信贷和货币增长超预期回升，表明流动性环境保持平稳偏松。尽管短期存在通胀压力和地缘政治风险，但货币政策“双降”（降息和降准）的内在需求仍存在，但短期内可能延后。同时，社会融资结构趋向表内化，融资发展更加有序。

主要观点

• 流动性环境平稳偏松：3月份M2同比增长9.7%，信贷增长超出市场预期，表明中国流动性环境保持平稳偏松的格局。
• 信贷增长期限均衡化：与以往中长期贷款为主不同，当前信贷增长期限分布更加均衡，反映结构性调整政策对中小企业融资的倾斜。
• 社会融资趋向表内：融资结构中，银行信贷和债券融资比重上升，表外融资下降，显示社会融资有序化发展。
• 融资利率下行趋势不变：随着房地产融资政策调整和直达实体工具的推出，中小企业融资利率有下行趋势。
• 货币政策进入观察期：短期内“双降”政策可能延后，受地缘政治和通胀压力影响，政策出台时机存在不确定性。

关键信息

金融数据概况

• 广义货币（M2）：2022年3月末余额为249.77万亿元，同比增长9.7%。
• 狭义货币（M1）：余额为64.51万亿元，同比增长4.7%。
• 人民币贷款余额：201.01万亿元，同比增长11.4%。
• 人民币存款余额：243.1万亿元，同比增长10.0%。
• 社会融资规模增量：3月份为4.65万亿元，一季度累计为12.06万亿元。

信贷与社融结构变化

• 信贷期限均衡化：短期和中长期贷款增长较为均衡，反映结构性调整政策对中小企业融资的支持。
• 社融结构趋向表内：银行信贷和债券融资比重上升，表外融资（如信托贷款、委托贷款）比重下降。

融资利率趋势

• 利率下行趋势不变：房地产融资政策调整缓解了中小企业融资难、融资贵问题，融资利率呈现下行趋势。
• 温州民间借贷利率下降：中小企业借贷市场利率继续趋势性下降，表明融资环境改善。

货币政策展望

• “双降”将延后：受地缘政治冲击和大宗商品价格上涨压力影响，货币政策调整时机或有延后。
• 流动性短期趋紧：在经济面临回落和物价高位态势下，流动性环境可能短期趋紧。

风险提示

• 俄乌冲突扩大化：可能引发国际大宗商品市场动荡，影响中国通胀水平和货币政策。
• 中国通胀超预期上行：疫情反复和大宗商品价格高位可能推高通胀，带来货币政策的不确定性。
• 国际金融形势改变：海外利率提升可能对国内货币政策产生传导效应，影响政策空间。

分析师信息

• 胡月晓

  • Tel: 021-53686171
  • E-mail: huyuexiao@shzq.com
  • SAC编号: S0870510120021

• 陈彦利

  • Tel: 021-53686170
  • E-mail: chenyanli@shzq.com
  • SAC编号: S0870517070002

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