深度报告-20241021-华源证券-赛诺医疗-688108.SH-深耕血管介入领域十余年_创新有望迎来收获_28页_1mb

赛诺医疗 (688108) 首次覆盖报告

投资评级：买入

投资要点

• 成立于2007年，专注于高端血管介入器械研发与生产，产品覆盖神经和心血管介入领域。
• 2023年收入与利润实现扭亏为盈，冠脉支架中标集采推动业务回暖，神经介入增长显著。
• 核心产品如NOVA颅内药物支架获批，全球化布局稳步推进，目前已通过FDA和CE认证，拓展国际临床试验。
• 预计2024-2026年年收入分别为48亿、70.7亿元，同比增长超3990%；净利润分别为0.03亿、0.048亿元，估值PS为5-9倍。

核心业务亮点

神经介入领域：

• 颅内球囊与支架产品高速增长，2023年分别增长1100%、27800%，其NOVA药物洗脱支架再狭窄率显著低于金属裸支架。
• 新产品COMETIU自膨式支架与密网支架完成大规模临床试验，具有高支撑与载药双涂层技术优势，再狭窄率达0%。
• 支持“神介全面解决方案”目标，长期具备产业链协同潜力。

心血管业务能力：

• 冠脉药物支架中标国家集采，2023年销量增长近5倍，收入增长991%。
• HTSupreme通过FDA与CE认证，参与PIONEER临床研究，两年靶病变失败率与国际竞品持平，双抗疗程缩短至1个月，具有显著获益。
• 发展半顺应性球囊产品如海神戟，提升PCI手术器械组合，增强业务全面性。

盈利与估值预测

• 2024/25/26三度收入：48/70.7/94.1亿元，增长率分别为3995%/4720%/3308%。
• 估值PS预期：9/6/5倍，与可比公司微电生理、惠泰医疗、微创脑科学对比，分析认为公司增长路径清晰，首次评级为“买入”。

风险提示

• 新品获批延迟
• 集采价格压力
• 竞争激烈
• 推广不及预期

总结

赛诺医疗作为国内高端血管介入领先企业，通过产品管线持续创新与全球化推广，提高脑卒中、神经介入与心血管领域占有率，未来具备较大成长空间，上调评级至“买入”。