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华润饮料（02460.HK）总结

核心内容

华润饮料（02460.HK）在2026年半年度业绩中表现出一定压力，但公司正通过改革和策略调整逐步改善业务表现。公司聚焦包装水和饮料两大核心业务，同时通过多元化和创新策略推动第二增长曲线的发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026H1实现54.55亿元，同比下降12.1%。
• 归母净利润：2026H1实现5.92亿元，同比下降26.4%。
• 毛利率：2026H1为47.60%，同比提升0.93个百分点，主要受益于销售折扣减少和产品结构优化。
• 净利率：2026H1为10.86%，同比下降2.12个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升2.29个百分点至32.65%，管理、研发费用率分别上升0.25和0.23个百分点，财务费用率微降0.01个百分点。

2. 包装水业务

• 整体表现：包装水业务在2026H1实现营收48.38亿元，同比下降7.9%，占总营收的88.7%。
• 细分表现：
  • 小规格产品收入28.78亿元，同比下降9.9%。
  • 中大规格产品收入17.30亿元，同比下降5.4%。
  • 桶装水收入2.30亿元，同比增长1.0%。
• 未来策略：公司预计2026H2将强化产品矩阵，拓展大包装产品销售区域，探索新兴渠道，以提升包装水业务的市场占有率和增长潜力。

3. 饮料业务

• 整体表现：饮料业务在2026H1实现收入6.17亿元，同比下降35.4%。
• 市场策略：公司通过营销创新（如“一元畅饮赢大奖”活动）加快渠道出货和终端动销，同时推出3款新品SKU（至本清润、佐味茶事、假日一刻），丰富产品线，满足多场景饮用需求。
• 发展方向：坚持打造第二曲线，深耕植物饮料、即饮茶等成长性品类。

4. 股息回报

• 股息规划：公司预计2026-2028年每年向股东宣派的股息不少于每股人民币0.37元。
• 股息率：以2026年8月26日收盘价计算，股息率不低于5.67%，为投资者提供稳定回报。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、10.9亿元、12.5亿元，同比增长-4.3%、+15.2%、+15.2%。
• 支撑因素：公司持续推进改革，优化产品结构，强化新兴渠道，管理层增持彰显信心，且具备较强的财务安全边际。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 渠道改革进展不及预期
• 原材料成本上涨

股票信息

分析师声明

• 分析师：李梓语、黄越
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com

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2. 《华润饮料(02460.HK): 高管增持, 改革势起》 - 2026-04-03
3. 《华润饮料(02460.HK):管理焕新,未来可期》 - 2026-01-18

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上