20260827-群益证券-伊利股份-600887.SH-主业稳定_液奶延续修复_减值落地下半年轻装上阵业绩概要_3页_339kb

伊利股份(600887.SH) 详细总结

核心内容

伊利股份（600887.SH）是一家专注于食品饮料行业的公司，主要业务包括液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列及其他产品。公司近年来在主营业务稳定的基础上，持续优化产品结构和成本控制，推动业绩增长。

主要观点

1. 股价与市场表现

• 当前股价（2026/8/26）：26.10元
• 股价区间（12个月）：28.5元（高）/23.76元（低）
• 上证指数（2026/8/26）：3912.52点
• 股价相对大盘走势：附图显示股价与大盘走势关系，但未提供具体分析。
• 机构投资者占比：
  • 基金：17.9%
  • 一般法人：26.0%

2. 业绩表现

• 2026年上半年营收：644.9亿元，同比增4.1%
• 2026年上半年归母净利润：57.9亿元，同比下降20%
• 2026年第二季度营收：296.7亿元，同比增2.6%
• 2026年第二季度归母净利润：3.6亿元，同比下降84.4%
• 上半年计提资产减值损失：24亿元，其中澳优商誉减值15.5亿元，存货跌价损失9.1亿元
• Q2经营活动现金净流入：60.2亿元，同比增198.8%
• H1核心经营利润：83.8亿元，同比增9.7%

3. 产品结构

• 液体乳：占比57.37%，收入165亿元，同比微增，新兴渠道营收双位数增长
• 奶粉及奶制品：占比26.41%，收入75亿元，同比下降3.5%
• 冷饮产品系列：占比14.23%，收入46.8亿元，同比增13.4%
• 其他产品：占比1.99%，收入6.4亿元，同比增216.5%

4. 海外市场拓展

• 上半年海外市场稳步拓展，印尼市场营收同比增20%，菲律宾市场营收同比翻倍

5. 毛利率与费用控制

• 毛利率：上半年提升0.38个百分点至36.6%，其中液体乳毛利率提升2.42个百分点至34.2%
• 奶粉毛利率：同比下降2.84个百分点至41.3%
• 冷饮毛利率：同比下降0.16个百分点至39.1%
• 费率：H1同比下降0.6个百分点至21.4%，Q2同比下降0.67个百分点

6. 盈利预测

• 2026-2028年净利润预测：100.5亿、138.9亿、149.1亿
• EPS预测：1.59元、2.20元、2.36元
• PE预测：16倍、12倍、11倍
• 股息率预测：4.57%、6.31%、6.77%

7. 投资建议

• 当前投资评等：买进（BUY）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%
• 公司计划：回购10-20亿元人民币，用于注销减少注册资本
• 股东回报承诺：三年派息率不低于75%

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年预计1217.1亿元，2027年预计1319.88亿元，2028年预计1394.16亿元
• 净利润：2026年预计100.5亿元，2027年预计138.9亿元，2028年预计149.1亿元
• 经营活动现金流：2026年预计267.76亿元，2027年预计270.58亿元，2028年预计278.83亿元

资产负债情况

• 货币资金：2026年预计219.29亿元，2027年预计239.09亿元，2028年预计253.03亿元
• 存货：2026年预计113.64亿元，2027年预计119.32亿元，2028年预计125.29亿元
• 股东权益：2026年预计571.69亿元，2027年预计606.41亿元，2028年预计643.69亿元

投资风险提示

• 本报告由群益证券(香港)有限公司编写，仅供专业投资者参考
• 报告内容未被独立核实审计，不保证其准确性与完整性
• 报告内容可能随时变更，且不承担由此产生的任何责任

投资评等说明

未来展望

• 下半年预期：上游牧场产能去化推进，原奶价格边际改善，行业供需结构优化在即
• 澳优减值落地：未来对业绩影响较小，调整后有望实现扭亏为盈
• 产业链优势：上半年完成对优然牧业的增持，强化产业链控制，提升成本优势
• 深加工业务：现代智慧健康谷5G奶酪全球智造标杆基地日处理鲜牛奶600吨，涵盖稀奶油、多种奶酪及乳铁蛋白粉等生产线，H1黄油、淡奶油等业务增速超30%，深加工业务有望成为新增长点

总结

伊利股份作为食品饮料行业的重要参与者，近年来在主营业务稳定的基础上，通过产品结构优化、成本控制及海外市场拓展，实现了业绩的稳步增长。尽管上半年受澳优商誉减值和税负增加影响，净利润有所下滑，但剔除影响因素后，核心经营利润仍保持增长。公司计划通过回购和提高派息率增强股东回报，未来深加工业务的拓展可能为公司带来新的增长空间。整体来看，公司基本面稳健，投资建议为“买进”。