20220802-光大证券-中国中铁-601390.SH-二季度主要经营数据点评_疫情影响Q2订单有所下滑_受益于稳增长下半年或将持续改善_3页_747kb

报告摘要

中国中铁在2022年上半年累计新签合同金额达到12119.4亿元，同比增长17.2%。其中，基础设施建设业务同比增长14%，房地产开发业务则同比下降31%。尽管二季度受疫情影响，主营业务订单有所下滑，但公司整体仍保持增长态势，预计下半年将受益于基建稳增长政策。

上半年新签合同额增长：公司上半年累计新签合同额达到12119.4亿元，同比增长17.2%。
业务板块增长分化：
- 基础设施建设业务同比增长14%，受益于基建稳增长政策。
- 勘察设计与咨询业务同比增长119%，工业设备与零部件制造业务同比增长24%。
- 房地产开发业务同比下降31%，由于房地产行业整体下行及公司审慎策略。
- 其他业务同比增长83%。
地区分布：
- 境内新签合同额11321亿元，同比增长14%。
- 境外新签合同额798亿元，同比增长91%，或因海外疫情好转。
二季度表现：
- 非主营业务新签合同额增长较快，勘察设计与咨询业务同比增长83%，工业设备与零部件制造业务同比增长33%。
- 基础设施建设业务新签合同额为4913亿元，同比下降22%，主要受疫情反复和一季度高基数影响。
盈利预测：
- 预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.25/1.39/1.57元。
- 当前A股和H股动态市盈率分别为4.6x和3.2x，维持“买入”评级。
风险提示：
- 基建投资不及预期。
- 地产业务超预期下降。
- 境内外疫情反复延缓项目进度。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	974,749	1,073,272	1,206,415	1,340,852	1,493,132
净利润(百万元)	25,188	27,618	30,928	34,424	38,844
EPS(元)	1.03	1.12	1.25	1.39	1.57

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE（A股）	5.6	5.1	4.6	4.2	3.7
PE（H股）	3.9	3.6	3.2	2.9	2.6
PB (A股)	0.6	0.5	0.5	0.4	0.4
EV/EBITDA	6.5	7.8	8.7	7.6	6.8
股息率	3.1%	3.4%	3.8%	4.2%	4.7%

现金流量表：
- 经营活动现金流在2022年预计为95,804百万元。
- 投资活动现金流预计为-133,525百万元。
- 融资活动现金流预计为75,962百万元。
- 净现金流预计为38,242百万元。
资产负债表：
- 总资产预计在2022年达到1,561,072百万元。
- 股东权益预计在2022年达到387,913百万元。
- 资产负债率预计为75%。
- 流动比率预计为0.98，速动比率预计为0.73。
费用率：
- 销售费用率保持稳定，约为0.55%。
- 管理费用率有所下降，预计为2.20%。
- 财务费用率有所上升，预计为0.96%。
- 研发费用率稳定在2.31%。
- 所得税率保持在19%。
每股指标：
- 每股红利预计为0.22元。
- 每股经营现金流预计为3.87元。
- 每股净资产预计为12.21元。
- 每股销售收入预计为48.76元。

分析师：孙伟风（S0930516110003），冯孟乾（S0930521050001）
联系人：陈奇凡，高鑫
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