20210418-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上涨_分档审理城投债或进一步加剧分化_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2021年4月12日—2021年4月18日）

核心内容

本报告分析了2021年4月12日至4月18日期间高收益债市场的一级市场发行情况、二级市场交易表现及债市风险动态，旨在为投资者提供市场趋势、风险提示和策略建议。

主要观点

• 一级市场表现：高收益债发行规模有所回升，发行利率小幅上行。城投债发行规模增长，非城投国企债无新增发行。
• 二级市场表现：高收益债净价指数波动上涨，成交规模有所恢复，但异常交易比例增加。
• 风险提示：部分主体存在兑付风险，包括康美药业、华夏幸福、中融新大、鸿达兴业、宁夏远高等，部分企业发生违约或展期。此外，天津房地产发展集团及广州农商行的评级展望下调为负面，需警惕其信用风险。
• 策略建议：分档审理城投债或将加剧区域和城投分化，建议投资者谨慎下沉财政实力弱、债务率高的区域和城投。同时，密切关注中国华融延迟发布年报对其发债子公司的影响。

关键信息

一级市场

• 发行情况：共发行27笔高收益债，总额160.80亿元，较前一周增加72.91亿元，加权发行利率6.73%，信用利差366.58BP，较前一周上行27.74BP。
• 城投债：发行规模115.80亿元，较前一周增加37.91亿元，加权利率6.82%，上行21BP。江苏、江西、山东发行规模靠前。
• 非城投国企债：无新增发行，非国企主体共6家，合计发行45亿元，加权利率6.49%。
• 发行期限：以3年期、5年期为主，合计占比74%。

二级市场

• 净价指数：波动上涨，城投债涨幅相对较高，非城投国企债小幅反弹，有色金属行业净价涨幅明显。
• 成交规模：747.93亿元，较前一周增加35.09%，占二级市场信用债成交总额的10.90%。
• 投资型高收益债：成交总额649.85亿元，占比86.89%，江西区域城投交易活跃。
• 投机型高收益债：成交净价以80元以上为主，富力地产净价下跌，盈利能力弱化。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比16.41%，较前一周增加1.82个百分点，异常交易占比上升。

债市风险动态

• 违约及展期事件：
  • 康美药业股份有限公司“18康美MTN003”未按时兑付本息。
  • 河南能源化工集团有限公司“20豫能化CP002”本息展期。
  • 永城煤电控股集团有限公司“20永煤SCP008”本息展期。
  • 华夏幸福基业股份有限公司“20华夏幸福MTN002”未按时兑付利息。
  • 中融新大集团有限公司“18中融新大MTN002”未按时兑付利息。
  • 鸿达兴业集团有限公司“20鸿达01”本息展期。
  • 宁夏远高实业集团有限公司“16宁远高”未按时兑付本息。
• 评级下调：
  • 天津市房地产发展（集团）股份有限公司主体及债项评级下调。
  • 华夏幸福基业股份有限公司“16华夏05”债项评级下调。
  • 康美药业股份有限公司“18康美MTN003”债项评级下调。
  • 广州农村商业银行股份有限公司、华融融德资产管理有限公司评级展望下调为负面。

重要数据一览

表1：新发行高收益债券（发行规模前十）

表2：6%-10%高收益债成交情况

表3：10%及以上高收益债成交情况

表4：成交偏离大的高收益债

表5：债市风险动态

总结

本周高收益债市场整体呈现波动上涨趋势，一级市场发行规模回升，二级市场成交活跃，但异常交易比例增加，需关注信用风险溢出效应及政策收紧可能带来的影响。城投债区域净价指数多数上涨，但分档审理可能加剧区域分化。建议投资者关注财政实力较弱、债务率较高的城投及区域，同时留意中国华融的后续进展。部分企业出现违约或展期，信用评级下调，需警惕其信用风险。