20150309-川财证券-数量策略专题报告_策略研究-二季度资金面趋于平衡_16页_831kb

证券研究报告总结：二季度资金面趋于平衡

核心观点

本报告指出，2015年第二季度资金面将趋于平衡，预计资金供应增量为5971亿元，资金需求为5539亿元，资金供求比为1.07，表明市场资金结构更趋向于存量资金主导。尽管融资资金是影响资金面的主要不确定因素，但基于历史数据和当前市场情绪，类似2014年12月融资余额暴增的情况可能性较低。

主要观点

• 资金面平衡：二季度资金供应略多于需求，整体资金面维持在一个较为平衡的状态。
• 融资资金影响：融资余额的增长反映了市场情绪，但其变化趋势较为平稳，短期内不会出现剧烈波动。
• 资金来源结构：二季度资金供应主要来自公募基金、保险权益投资、散户及两融、外资、券商集合理财和信托产品，其中公募基金和散户两融是主要增量来源。
• 资金需求结构：资金需求主要来自IPO融资、再融资、首发解禁和增发解禁，其中再融资和解禁资金占主导地位。
• 产业资本减持：二季度产业资本减持规模仍将处于高位，对市场资金面形成一定压力。
• 大宗交易：大宗交易金额持续增长，对市场造成一定的抛压，预计二季度维持在1500亿元左右。

关键信息

资金供应预计5971亿元

• 公募基金：预计新增资金1723亿元，主要基于偏股型基金发行加速和平均发行规模提升。
• 保险权益投资：预计新增资金380亿元，基于保险行业持续增长和股票基金投资占比约10%。
• 散户及两融：预计新增资金2196亿元，日均开户回落至6万户，单个用户融资额约35万元。
• 外资：预计新增资金756亿元，沪股通和QFII渠道分别贡献约489亿元和267亿元。
• 券商集合理财：预计新增资金68亿元，发行规模有所下降，但建仓节奏维持在40%-60%。
• 信托产品：预计新增资金848亿元，股票型信托发行规模达1380亿元。

资金需求预计5539亿元

• IPO融资：预计融资需求585亿元，较一季度增长30%以上。
• 再融资：预计融资需求2370亿元，主要来自定向增发，预计170家公司完成定增。
• 解禁资金：预计解禁资金需求2584亿元，其中首发解禁958亿元，增发解禁1626亿元。
• 产业资本减持：净减持金额和数量均处于高位，主要集中在非银金融、银行、电气设备和计算机等行业。
• 大宗交易：预计金额维持在1500亿元左右，折价率保持稳定，对二级市场形成一定抛压。

资金供求结构分析

资金供求比趋势

• 2014Q4：2.10
• 2015Q1：1.20
• 2015Q2：1.07

二季度资金供求比下降至1.07，显示资金面逐步从增量资金结构转向存量资金结构，整体趋于平衡。

融资杠杆预测

• 单个用户融资余额：预计在35万元左右。
• 总融资用户数：预计在438万户左右。
• 融资余额增长：预计在二季度增加1750亿元，占资金供求总量的31.3%。
• 极端情况假设：若融资余额增长达到4500亿元，将对资金面产生重大影响，但概率较低。

结论

整体来看，二季度资金面将维持相对平衡，资金供应略多于需求。市场情绪虽有波动，但整体趋于稳定，融资资金虽是主要变量，但其增长空间有限。投资者应关注资金供求变化、产业资本减持及大宗交易带来的市场压力，合理配置资产，防范短期波动风险。