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川财观点：需求复苏预期抬升，有色板块景气度上行

核心内容总结

一、有色金属行业整体表现

本周有色金属板块表现强劲，涨幅达 7.92%，在28个子行业中排名第1。其中，稀有金属涨幅最大，达 9.24%，黄金涨幅为 1.75%，工业金属涨幅为 5.05%，磁性材料涨幅为 2.18%。板块内个股表现分化明显，部分个股涨幅超 30%，而部分ST股跌幅较大。

二、主要观点与关键信息

1. 铝板块：需求复苏，供给恢复，关注能源优势企业

• 价格表现：铝板块本周上涨 3.97%。
• 政策支持：云南省发布2022年能源保供方案，加强水电优化调度，新能源优先上网，新增可再生能源消费不纳入能耗双控考核。
• 供给端：海外电解铝供应受限，欧洲因俄乌冲突导致能源进口受限，电解铝升水价格升至 610美元/吨，国内广西、云南产能逐步恢复，预计6月进入新一轮产能投放期。
• 需求端：国内电解铝复产比例超 60%，基建和新能源（光伏、电动化）需求持续旺盛，国内外价差提振出口。
• 库存端：国内铝库存持续去化，海外库存因减产而下降。
• 投资建议：关注具有能源成本和结构优势的电解铝企业，如 南山铝业、中国铝业、云铝股份。

2. 锂盐板块：需求复苏，供给趋紧，估值修复预期强

• 价格表现：锂电指数上涨 6.31%。
• 需求端：新能源车补贴力度加大，特斯拉接近满产，国内电池厂复产加快，销量数据有望推动锂电需求。
• 供给端：国内原料厂基本满产，海外供给仍处于紧平衡状态，供给增量有限。
• 成本端：阿根廷设置碳酸锂出口参考价 5.3万美元/吨，旨在提升价格透明度，避免逃税和外汇滥用。
• 盈利端：锂板块业绩连续多季度增长，年内逐季提升概率大，锂价企稳。
• 投资建议：关注成本压力缓解的电池厂（如宁德时代、亿纬锂能）和上游锂资源企业（如盛新锂能、天齐锂业）。

3. 稀土板块：价格与需求双轮驱动，估值修复持续

• 价格表现：稀土板块本周上涨 7.04%。
• 需求端：上海复工推进，工业电机、新能源汽车、空调等需求恢复，海外需求有序增加。
• 供给端：中重稀土受限严重，北方轻稀土矿受限较小，南方废料冶炼受原材料影响，产量有限。
• 中长期展望：新能源市场前景乐观，重稀土供应难以增加，价格下降空间有限。
• 投资建议：关注具备全球定价权的稀土企业，如 北方稀土、金力永磁、五矿稀土。

4. 贵金属板块：地缘政治与通胀支撑，价格维持高位

• 价格表现：贵金属板块上涨 3.78%。
• 支撑因素：欧美10年期国债见顶，缓解金价压力；美元指数见顶回落，地缘与滞胀风险为金价提供支撑；原油价格高位震荡，通胀预期持续，全球经济面临滞胀风险。
• 投资建议：关注 山东黄金、赤峰黄金 等标的。

三、行业动态

• 国内项目：岳阳平江高新区启动重点项目，兵颂公司投资7.8亿元建设铝锭压铸件项目，预计年产值8亿元。
• 海外进展：秘鲁五矿资源与原住民达成暂时协议，拉斯邦巴斯铜矿暂停新矿坑建设，30天内将重启经济活动。
• 新能源技术：南京大学团队研发的全钙钛矿叠层电池效率达 28.0%，创历史纪录，产业化由苏州仁烁光能承接。
• 企业动态：蔚来加大动力电池研发投入，组建超过400人的电池团队。
• 矿业项目：Hudbay Minerals公布亚利桑那州Copper World Complex项目的初步经济评估，预计税后NPV为13亿美元，IRR为 18%。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期
• 磷酸铁锂需求不及预期
• 上游原材料价格过高

五、行业评级与投资建议

• 个股评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业相对市场基准收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。
• 建议关注标的：南山铝业、中国铝业、云铝股份、宁德时代、亿纬锂能、盛新锂能、天齐锂业、北方稀土、金力永磁、五矿稀土、山东黄金、赤峰黄金。

六、重要声明

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