新型基础设施投资解读系列报告之二：财政双线发力，新基建+民生基建-20200428-申万宏源-10页_1mb

财政双线发力：新基建+民生基建总结

核心内容

本报告分析了2020年4月中国在“新基建”与“民生基建”方面的政策动向与投资机会。通过明确政策方向与具体实施路径，指出新基建和民生基建在当前经济环境下具有重要战略意义，是实现“稳增长”、“节财政”、“调结构”目标的关键抓手。

主要观点

1. 新基建：点亮转型升级“科技树”

• 政策明确：2020年4月20日，国家发改委首次明确“新基建”的定义，将其划分为三大类：信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施。
• 内容涵盖：
  • 信息基础设施：包括5G、物联网、工业互联网、卫星互联网等通信网络基础设施，以及人工智能、云计算、区块链等新技术基础设施，还有数据中心、智能计算中心等算力基础设施。
  • 融合基础设施：指传统基础设施通过新技术升级后的形态，如智能交通、智慧能源等。
  • 创新基础设施：支持科学研究、技术开发的基础设施，如重大科技设施、科教设施、产业技术创新设施等。
• 政策优势：
  • 新基建具有更强的正外部性，对财政压力较小。
  • 不易导致产能过剩和房价上涨，有利于经济结构优化。
• 历史借鉴：2009年十大产业振兴规划曾带来显著的资本市场超额收益，新基建的政策明确将可能引发类似催化效应。

2. 民生基建：增加公共服务供给，利在千秋

• 政策背景：2020年3月，李克强总理在国常会上首次提出“民生基建”概念，强调加快重大项目和重大民生工程建设。
• 两条主线：
  • 老旧小区改造：确定性最强，涉及3.9万个城镇老旧小区，覆盖约700万户居民。重点包括抗震加固、节能改造、加装电梯、增设文体及养老设施等，利好建材、轻工、物管、电梯等行业。
  • 农村基建：作为下一个重点方向，包括公共基础设施（如农村道路、供水管网）、人居环境整治（如厕所革命、生活垃圾治理）、公共服务（如乡村学校、乡镇卫生设施）、生态环境（如环保、土壤治理）等。
• 政策意义：
  • 民生基建将公共服务供给下沉至基层，提升地方社会治理与公共服务能力。
  • 有助于地方政府从对GDP的短期追求，转向对劳动力要素的竞争，形成“公共服务提升—劳动力聚集—财政收入增长”的正循环。
  • 2020年专项债资金投向民生工程的比例提升至13%，较2019年有显著增长，趋势有望延续。

关键信息

• 新基建政策明确：发改委首次定义“新基建”为信息、融合、创新三大类基础设施。
• 新基建优势：正外部性强、财政压力小、不加剧产能过剩和房价上涨，成为政策最优解。
• 民生基建新增量：政府将“民生基建”作为独立板块，重点推进老旧小区改造与农村基建。
• 政策催化预期：新基建和民生基建的政策明确将带来资本市场的投资机会与超额收益。
• 专项债倾斜：2020年专项债投向民生工程的比例显著上升，政策支持力度加大。

投资建议

• 新基建重点行业：5G、数据中心、AI、云计算、卫星互联网、创新基础设施。
• 民生基建重点领域：老旧小区改造、农村基建（包括公共基础设施、人居环境整治、公共服务、生态环境等）。

结构总结

1. 新基建

• 政策背景：2018年中央经济工作会议首次提及“新基建”，2020年4月发改委明确其范围。
• 分类与内容：分为信息、融合、创新三大类，涵盖通信网络、新技术、算力、智能交通、智慧能源、重大科技设施等。
• 政策优势：有效平衡稳增长、节财政、调结构目标，财政压力小，不导致产能过剩。
• 历史借鉴：类似2009年振兴规划，新基建有望带来资本市场超额收益。

2. 民生基建

• 政策背景：2020年3月国常会提出“民生基建”概念，4月进一步细化老旧小区改造与农村基建。
• 两条主线：
  • 老旧小区改造：重点在2000年底前建成的住宅区，涉及抗震、节能、加装电梯等，利好建材、轻工、物管等行业。
  • 农村基建：涵盖公共、人居环境、公共服务、生态环境四大类，财政资源向农村倾斜，助力脱贫攻坚与乡村振兴。
• 政策意义：提升基层公共服务能力，推动地方政府发展思路从GDP导向转向公共服务导向，形成中长期正循环。
• 资金支持：2020年专项债投向民生工程比例提升至13%，政策支持力度加大。

图表与数据

• 图1：2018年底中央经济工作会议首次提出“新基建”。
• 图2：新基建三大分类图示。
• 图3：2009年十大振兴行业表现图。
• 图4：民生基建双主线图示。
• 图5：2019年专项债资金投向比例图。
• 图6：2020年专项债资金投向比例图。

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（字数：约998字）