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比亚迪新能源汽车销量创新高，纯电与插混双轮驱动

核心内容

2021年8月，比亚迪整车销量达6.85万辆，同比增长86.3%，本年累计销量达37.26万辆，同比增长64.3%。其中，新能源乘用车销量达6.05万辆，同比增长331.9%，环比增长20.9%，成为公司销量增长的主要驱动力。新能源乘用车销量占比达到88.3%，较去年同期及今年1月显著提升，表明公司新能源产品结构日趋均衡，对整体销量增长贡献显著。

主要观点

1. 新能源乘用车销量爆发式增长

• 8月销量：6.05万辆，同比增长331.9%，环比增长20.9%。
• 1-8月累计销量：26.65万辆，同比增长192.6%。
• 销量占比：88.3%，较去年8月的38.1%和今年1月的46.9%大幅提高。

2. 纯电动与插混车型同步增长

• 纯电动车型：8月销量3.04万辆，同比增长222.7%，环比增长21.5%；1-8月累计销量14.88万辆，同比增长125.0%。
• 插混车型：8月销量3.01万辆，同比增长555.6%，环比增长20.2%；1-8月累计销量11.20万辆，同比增长485.5%。

3. 新旗舰汉引领增长，DM-i超级混动与纯电平台持续发力

• 汉系列：自2020年7月上市以来累计销量达11.03万辆，成为自主品牌中大型豪华轿车销量最快突破10万的车型。
• 秦系列：销量增长主要由秦Plus DM-i推动，宋Plus DM-i、唐DM-i也助力销量提升。
• 元EV：同比增长371.1%，反映刀片电池等核心技术在全系新能源车型中的应用，提升产品力与竞争力。
• 未来新车：超级混动DM-i系列将推出汉、宋Pro、宋Max、F5等新车；基于e平台3.0的新车型如海豚、元Plus、海鸥、海狮、海豹等也将陆续上市。

4. 刀片电池产能持续扩张，支撑新能源销量增长

• 刀片电池产能规划包括重庆璧山（35GWh）、西安（30GWh）、宁乡（20GWh）、贵阳（10GWh）、蚌埠（20GWh）、南昌（或20GWh）等。
• 产能扩张有助于消除新能源车型的产能瓶颈，同时为动力电池外供市场打下基础。

关键信息

• 新能源渗透率：国内新能源汽车渗透率从年初的5%攀升至8月的14%，年底有望达到20%，提前4年完成国家“十四五”规划目标。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入预计分别为1995.9亿、2425.1亿、2958.6亿元，归母净利润预计分别为51.9亿、85.5亿、116.2亿元，EPS分别为1.81元、2.99元、4.06元，PE分别为140倍、85倍、63倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，基于公司技术储备、新品周期及新能源行业高增长预期。

风险提示

• 芯片供给短缺；
• 上游原材料涨价；
• 补贴退坡超预期；
• 新能源汽车产品竞争加剧。

结论

比亚迪凭借刀片电池、超级混动DM-i技术及纯电平台的持续发力，新能源乘用车销量实现爆发式增长，产品结构日趋均衡。未来新车不断推出，产能瓶颈逐步缓解，公司有望持续受益于新能源汽车行业高速增长，维持良好盈利预期。