20211009-东方财富证券-比亚迪-002594.SZ-动态点评_月销8万创新高_纯电插混引领增长_4页_357kb

报告摘要

2021年9月，公司整车销量达8.01万辆，同比增长89.92%，本年累计销量达45.27万辆，同比增长68.32%。新能源车销量7.11万辆，同比增长257.62%，销量占比达88.75%，新能源车销量占比从21Q1的52.57%提升至21Q3的88.81%，显示出新能源产品结构的显著优化。

新能源车增长强劲
9月新能源车销量同比大幅增长，且环比也保持增长态势，显示出公司在新能源领域的持续发力。纯电和插混车型分别同比增长197.30%和427.55%，说明市场对新能源车的接受度不断提升。
DM-i超级混动平台表现突出
DM-i超级混动车型成为新能源车销量增长的重要引擎，秦Plus DM-i、宋/唐 DM-i等车型销量显著提升。随着产能瓶颈逐步缓解，DM-i系列有望进一步推动销量增长。
e3.0电动平台潜力可期
基于e3.0平台的新车型如海豚、元Plus等已陆续推出，后续海鸥、海狮、海豹等车型也将面世。e3.0平台的推出为公司新能源车提供了更多增长机会。
核心器件自主可控助力产能释放
公司在刀片电池、功率半导体等核心器件方面实现自研自产，有效缓解了上游供应紧张的问题。同时，公司积极扩展电池产能，如重庆璧山、西安、宁乡等基地，进一步保障新能源车的持续放量。
投资建议与盈利预测
公司新能源车新品周期持续强势，预计未来3年业绩将保持高速增长。2021-2023年营业收入预计分别为1995.9亿、2425.1亿、2958.6亿元，归母净利润分别为51.9亿、85.5亿、116.2亿元，对应EPS分别为1.81元、2.99元、4.06元，PE分别为137倍、84倍、61倍，维持“增持”评级。

刀片电池产能：重庆璧山（35GWh，已建成20GWh）、西安（30GWh，已建成10GWh）、宁乡（20GWh，已建成10GWh）、贵阳（10GWh）、蚌埠（20GWh）、南昌（或20GWh）
核心器件自研：比亚迪半导体是国内最大的IDM车规IGBT，已实现量产，并计划分拆上市

项目\年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	156597.69	199593.21	242505.75	295857.01
增长率(%)	22.59%	27.46%	21.50%	22.00%
归母净利润(百万元)	4234.27	5192.43	8548.61	11620.59
增长率(%)	162.27%	22.63%	64.64%	35.94%
EPS(元/股)	1.47	1.81	2.99	4.06
市盈率(P/E)	132.18	137.49	83.51	61.43
市净率(P/B)	9.77	11.48	10.09	8.67
EV/EBITDA	22.81	46.53	35.13	27.94

股票评级：
- 买入：相对指数涨幅15%以上
- 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间
- 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间
- 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间
- 卖出：相对指数跌幅15%以上
行业评级：
- 强于大市：相对指数涨幅10%以上
- 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间
- 弱于大市：相对指数跌幅10%以上