机械设备行业2018年半年度策略_核心零部件进口替代迎拐点_工程机械产业链维持高景气_32页_2mb

机械设备行业2018年半年度策略总结

核心内容概述

机械设备行业在2018年年初至今累计涨幅为 $-18.68%$，在申万28个一级行业中排名第23位。尽管行业整体表现不佳，但核心零部件进口替代与周期性板块业绩兑现成为投资机会的两大主线。

主要观点

1. 行业估值回归合理区间

   • 机械设备行业PE（TTM）为33.08倍，近三年均值为64.77倍，PB（LF）为2.09倍，近三年均值为3.07倍。
   • 行业估值逐步回归合理区间，主要由于2017年利润水平大幅提高，以及市场风格影响导致股价调整较多。

2. 行业业绩表现良好，盈利能力显著修复

   • 2017年，机械设备累计实现营业收入7,187.02亿元，同比增长 $18.05%$；归母净利润435.36亿元，同比增长 $61.33%$。
   • 2018年一季度，机械设备累计实现营业收入1,623.14亿元，同比增长 $21.18%$；归母净利润92.77亿元，同比增长 $42.06%$。

3. 投资机会主要集中在两个方向

   • 核心零部件进口替代迎拐点：受《中国制造2025》推动，核心零部件国产化率提升，部分产品已达到国际领先水平。重点推荐双环传动（002472.SZ）、日机密封（300470.SZ）、应流股份（603308.SH）等。
   • 周期性板块业绩兑现持续性超预期：工程机械行业表现尤为突出，2018年前5个月挖掘机销量同比增长 $60.2%$，其中海外市场增长 $103.9%$。推荐三一重工（600031.SH）、恒立液压（601100.SH）、艾迪精密（603638.SH）等。

关键信息

1. 行业财务数据亮点

• 营业收入：2017年，机械设备行业整体收入增长 $18.05%$，其中纺织机械增长 $173.09%$，通用设备增长 $77.62%$，3C设备增长 $77.09%$，锂电设备增长 $65.07%$。
• 归母净利润：2017年，机械设备行业整体净利润增长 $61.33%$，其中工程机械增长 $50.82%$，通用设备增长 $25.71%$，港口/起重设备增长 $25.23%$。
• 应收账款与现金流：2017年，机械设备行业应收账款期末余额同比增长 $4.29%$，经营性现金流净额同比增长 $12.87%$，显示行业经营状况持续改善。

2. 核心零部件进口替代进展

• 政策支持：《中国制造2025》明确提出支持优势企业开展联合攻关，提升关键基础材料和核心基础零部件的自主保障能力。
• 目标设定：至2020年，40%的核心基础零部件和关键基础材料实现自主保障；至2025年，70%实现自主保障。
• 主要领域：高端液压件、工业机器人用精密减速器等核心零部件的国产化进程加速，进口替代步伐加快。

3. 工业机器人市场

• 销量增长：2017年，工业机器人销量达到13.11万台，同比增长 $68.10%$；2018年1月至4月，销量同比增长 $32.20%$。
• 国产化率提升：2016年，国产工业机器人市占率已上升至 $34.29%$，预计未来将进一步提升。
• 核心零部件需求强烈：伺服系统、精密减速器等核心零部件进口依赖较高，国产替代空间广阔。

4. “两机”专项与航空发动机需求

• “两机”专项：航空发动机及燃气轮机重大专项入选“十三五”100个重大工程及项目首位。
• 全球需求：未来10年全球航空发动机需求约7.36万台，价值量约4,000亿美元。
• 国内需求：未来10年，我国军用航空发动机高温合金市场需求约524亿元，民用市场需求约467亿元。

5. 机械密封行业

• 市场构成：国内机械密封存量市场规模约50亿元，其中高端市场占比相对较高，应用领域包括核电、军工、航空航天等。
• 国产替代机遇：随着下游行业回暖，机械密封产品进口替代迎来机遇。
• 行业集中度：国内龙头日机密封在存量市场市占率约为 $6%$，而海外龙头约翰克兰市占率高达 $35%$。

6. 炼化一体化项目

• 项目进展：我国在建和拟建大型炼化一体化项目，如恒力石化2000万吨/年炼化一体化项目、中海油惠炼二期等。
• 投资密集：这些项目为机械密封行业带来大量需求，推动国产替代。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响行业整体表现。
• 原材料价格大幅上涨：增加企业成本压力。
• 海外出口增速不达预期：影响行业增长。

投资建议

• 中性：基于当前市场环境和行业表现，建议采取中性投资策略。

相关数据与图表

• 图表1：申万一级行业年初至今涨跌幅
• 图表2：申万机械设备行业近三年PE
• 图表3：申万机械设备行业近三年PB
• 图表4：机械设备年初至今涨跌幅前十个股
• 图表5：机械设备行业营业收入（按年度）
• 图表6：机械设备行业归母净利润（按年度）
• 图表7：机械设备行业营业收入（按季度）
• 图表8：机械设备行业归母净利润（按季度）
• 图表9：机械设备行业应收账款期末余额（按年度）
• 图表10：机械设备行业经营性现金流净额（按年度）
• 图表11：机械设备各子版块2017年营业收入与归母净利润变化情况
• 图表12：《中国制造2025》“三步走”战略
• 图表13：《中国制造2025》
• 图表14：中国制造2025与工业4.0对比
• 图表15：中国制造业微笑曲线
• 图表16：我国年均工资水平
• 图表17：我国制造业从业人数
• 图表18：我国国家创新指数排名变化
• 图表19：我国铁路装备出口总额
• 图表20：我国铁路装备出口产品市占率
• 图表21：国内历年工业机器人销量
• 图表22：近3年国内工业机器人销量月频数据
• 图表23：国产工业机器人国内市占率
• 图表24：国产工业机器人应用行业分布
• 图表25：中国工业机器人市场结构（按功能）
• 图表26：中国工业机器人市场结构（按负载）
• 图表27：我国机器人产业链构成
• 图表28：工业机器人成本构成
• 图表29：国内伺服行业市场空间
• 图表30：国内伺服行业竞争格局
• 图表31：汇川技术伺服相关业务营业收入
• 图表32：汇川技术伺服相关业务毛利率曲线
• 图表33：工业机器人用精密减速器概述
• 图表34：国内工业机器人用精密减速器2017年出货量排名
• 图表35：未来10年全球航空发动机需求（数量）
• 图表36：未来10年全球航空发动机需求（价值量）
• 图表37：国内部分亟待进口替代的航空发动机对应机型一览
• 图表38：铸造高温合金概述
• 图表39：未来10年我国军用航空发动机高温合金需求测算值
• 图表40：未来20年我国民用航空发动机高温合金需求测算
• 图表41：国内机械密封行业市场构成
• 图表42：机械密封行业竞争格局
• 图表43：我国在建、拟建大型炼化一体化项目

总结

机械设备行业在2018年面临估值偏低与市场风格影响，但行业整体业绩表现良好，盈利能力显著修复。核心零部件进口替代与周期性板块业绩兑现成为投资主线。随着政策支持与技术突破，行业有望迎来新一轮增长机遇。