20250420-华源证券-推动座椅调节系统核心零部件进口替代_拓市场扩产能_总成件蓄势发展_4页_283kb

明阳科技（837663.BJ）投资总结

核心内容

明阳科技是一家专注于座椅调节系统核心零部件研发与制造的公司，致力于推动进口替代进程并拓展新产品市场。2024年公司实现营收3.04亿元（yoy+18.04%）、归母净利润7913万元（yoy+18.93%），业绩稳步增长。公司通过横向拓展与纵向深耕，完成从零部件供应商向系统解决方案提供商的转型，增强了市场竞争力。

主要观点

• 市场表现：2025年4月18日收盘价为26.29元，一年内最高价为38.00元，最低价为8.50元，总市值27.13亿元，流通市值12.806亿元，总股本103.20百万股，资产负债率21.31%，每股净资产3.61元。
• 业务升级：公司通过深化成熟产品的国产替代与创新产品拓展，实现业务升级。核心产品如金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、金属粉末注射成形零件等均实现增长，其中自润滑轴承增长显著（yoy+36%）。
• 新能源车市场机遇：中国新能源汽车渗透率持续提升，公司深度聚焦新能源汽车赛道，订单结构以新能源车型为主，与多家行业头部客户合作，广泛应用于主流新能源汽车品牌。
• 研发与创新：2024年公司研发费用达1564万元（yoy+18%），累计拥有专利66项，其中发明专利16项。公司持续推进风电齿轮箱滑动轴承、PEEK复合材料等项目研发，提升产品技术水平与市场竞争力。
• 产能扩张：公司已启动多个募投项目，预计2026年5月建成投产，项目达产后将显著提升产能，为中长期发展奠定基础。

关键信息

2024年业绩亮点

• 营收：3.04亿元，yoy+18.04%
• 归母净利润：7913万元，yoy+18.93%
• 权益分派：每10股派发现金红利3.883元，转增3股

2025-2027年盈利预测

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司2024年核心产品销售收入增长，助力国产替代进程；2025年通过横向拓展与材料端研发优化，有望保持业务高增长趋势；募投项目达产后将进一步扩大产能，增强市场竞争力。

风险提示

• 行业周期性波动风险
• 产品价格下降风险
• 税收优惠风险

总结

明阳科技凭借在座椅调节系统核心零部件领域的技术优势，加速进口替代进程，同时积极拓展新产品市场，推动业务升级。公司与多家新能源汽车头部企业合作，受益于新能源汽车市场的快速增长。2025年，公司计划通过技术优势开拓商用车、工程机械、电动工具等新市场，提升整体业务规模与市场份额。募投项目即将投产，有望显著提升产能，为公司中长期发展奠定基础。公司财务表现稳健，盈利能力和估值指标持续优化，投资评级为“增持”。然而，需关注行业周期性波动、产品价格下降及税收优惠等潜在风险。