20260817-五矿期货-CPI温和运行_PPI阶段性高点或已出现_5页_403kb

文档总结：CPI与PPI运行情况及资产展望

核心内容概述

本报告由五矿期货研究中心宏观研究员程靖茹撰写，分析了2026年7月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，并对债市与股指的走势进行了展望。

主要观点

1. CPI温和运行，结构分化延续

• CPI同比涨幅回落：2026年7月，CPI同比上涨0.5%，较6月回落0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅收窄。
• 结构性变化为主：整体CPI涨幅低于核心CPI，主要受食品价格下降拖累，而非食品价格温和上涨。
• 食品价格下降：7月食品价格同比下降1.5%，其中猪肉价格下降13.3%，对CPI形成明显拖累。
• 服务价格上涨支撑：服务价格环比上涨0.4%，暑期出行带动旅行社、宾馆住宿、飞机票等价格上涨，对CPI形成一定支撑。
• 能源价格回落：汽油价格同比上涨1.0%，涨幅较上月回落16.0个百分点，对CPI上拉作用减弱。

2. PPI同比回落，阶段性高点或已出现

• PPI同比上涨3.5%：较6月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，连续两个月走弱。
• 上下游分化明显：生产资料价格同比上涨4.8%，生活资料价格同比下降0.8%，两者相差5.6个百分点。
• 上游价格支撑有限：采掘、原材料和加工工业价格分别上涨16.4%、6.1%和3.1%，但部分行业如石油开采、精炼石油产品制造价格环比大幅下降。
• 6月或为阶段性高点：由于PPI环比连续两个月下降，输入性因素减弱，且价格传导不畅，6月PPI同比上涨4.1%可能为本轮阶段性高位。
• 后续走势预测：若国际油价不明显上行，国内工业需求保持温和，PPI同比可能温和回落，而非快速转弱。

3. 资产展望

• 债市环境改善：CPI温和、PPI同比回落，物价对收益率下行的约束边际减弱，利率债相对有利。
• 股指影响结构性：上游原材料价格涨幅下降，削弱部分周期行业盈利弹性；中下游制造业成本压力缓解，核心CPI和服务价格保持温和上涨，终端价格仍有韧性。
• 行业盈利分化：物价变化对权益市场的影响更多体现在行业盈利水平的分化，而非整体市场趋势。

关键信息

• CPI数据：

  • 同比：0.5%（较6月回落0.5%）
  • 环比：-0.1%（较6月收窄0.2%）
  • 食品价格：-1.5%
  • 非食品价格：+0.9%
  • 服务价格：+0.7%

• PPI数据：

  • 同比：3.5%（较6月回落0.6%）
  • 环比：-0.7%（较6月扩大0.4%）
  • 生产资料：+4.8%
  • 生活资料：-0.8%
  • 购进价格：+5.5%

• 影响因素：

  • CPI：食品价格下降、服务价格上涨
  • PPI：国际能源价格波动减弱、国内需求偏弱、价格传导不畅

• 行业展望：

  • 上游周期行业盈利弹性减弱
  • 中下游行业成本压力有望缓和
  • 核心CPI与服务价格显示终端价格仍具韧性

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