旅游行业18年中期策略：拥抱龙头，掘金低估个股-20180810-天风证券-29页-2mb

旅游行业18年中期策略总结

核心内容

• 行业整体趋势：2018年至今，餐饮旅游板块整体呈上升趋势，PE低于历史均值，行业整体表现优于其他板块。
• 投资策略：建议投资者“拥抱龙头，掘金低估个股”，重点布局具有稀缺资源禀赋、资源整合能力及成长潜力的行业龙头。
• 行业主线：下半年旅游板块将围绕免税、酒店、出境游、景区及餐饮新兴服务业三条主线精选投资标的。

主要观点

• 免税行业：

  • 政策支持：国家政策引导海外消费回流，中免作为全国性免税运营商，享受政策红利。
  • 市场表现：中免凭借高市占率及资源整合优势，表现抢眼，涨幅超60%。
  • 未来增长点：市内免税店及海南离岛免税政策有望进一步放宽，推动行业增长。
  • 重点公司：中国国旅（免税龙头，毛利率提升空间大）。

• 酒店行业：

  • 周期向好：酒店行业进入新一轮成长周期，以提价为主旋律，整体表现稳健。
  • 模式创新：酒店龙头通过加盟、中端酒店扩张实现快速成长，如首旅酒店、锦江股份。
  • 资源整合：首旅酒店引入市场化机制，提升运营效率，推动企业整合。
  • 重点公司：首旅酒店、锦江股份、岭南控股。

• 出境游行业：

  • 市场回暖：出境游行业在政策及市场因素影响下逐步回暖，2017年出境游人次同比增长7%。
  • 新兴趋势：自由行兴起，小众目的地如俄罗斯、南极受到青睐。
  • 重点公司：众信旅游（龙头优势凸显，布局“一横一纵”出境旅游平台）。

• 景区行业：

  • 业绩稳定：景区行业受益于提价及地产结转，维持稳健增长。
  • 品牌效应：中青旅凭借乌镇、古北水镇等核心景区，提升品牌溢价与竞争壁垒。
  • 重点公司：中青旅（南北双镇带动业绩增长）。

• 餐饮行业：

  • 市场增长：中式餐饮持续增长，火锅市场占中式餐饮最大份额。
  • 海外潜力：中式餐饮海外普及度高，具备广阔发展空间。
  • 重点公司：全聚德、海底捞、颐海国际、广州酒家等细分龙头。

• 新兴服务业：

  • 行业前景：中国第三产业就业人员占比仍有提升空间，新兴服务业将迎高速发展。
  • 商业模式：具备内容制作壁垒的公司具有核心竞争力，如科锐国际、风语筑、力盛赛车。
  • 重点公司：科锐国际（人力资源第一股，享受政策红利）；力盛赛车（中国赛车IP运营第一股，生态扩张）。

关键信息

• 行业估值：截至2018年7月16日，餐饮旅游行业PE为39倍，低于历史均值。
• 政策导向：国务院及财政部等多部门推动免税政策优化，促进消费回流。
• 企业动态：
  • 中免完成日上中国、日上上海收购，提升行业地位。
  • 首旅酒店私有化如家，持股比例降至36.74%，引入市场化机制。
  • 众信旅游拟收购竹园国旅30%股权，强化渠道整合。
  • 中青旅受益于古北水镇股权变更及景区提价。
• 投资建议：
  • 免税：中国国旅（PE 36X/29X，预计净利润39.84/49.57亿）。
  • 酒店：首旅酒店（PE 25X/20X，预计净利润8.43/10.34亿）；锦江股份（PE 29X/24X，预计净利润11.39/13.87亿）。
  • 出境游：众信旅游（PE 24X/19X，预计净利润3.56/4.53亿）。
  • 景区：中青旅（PE 19X/16X，预计净利润6.91/8.24亿）。
  • 餐饮：全聚德、海底捞、颐海国际、广州酒家。
  • 新兴服务业：科锐国际、风语筑、力盛赛车。

风险提示

• 极端天气影响：可能对旅游行业造成负面影响。
• 行业增速不及预期：可能影响整体投资回报。

行业评级

• 行业评级：强于大市。
• 投资评级：买入、增持、持有、卖出。

分析师声明

• 本报告观点反映了分析师个人看法，不与报酬直接相关。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户需独立评估。

特别声明

• 天风证券可能持有报告中提及公司证券，或为其提供金融服务，存在潜在利益冲突。
• 投资者应以本报告为参考，而非唯一依据。

附：重点公司估值表（部分）

总结

本报告从政策支持、市场趋势、企业表现及估值水平等角度对旅游行业进行分析，认为行业整体处于上升通道，建议投资者关注具有稀缺资源禀赋、资源整合能力及成长潜力的行业龙头，同时布局新兴服务业，把握未来增长机遇。