20161227-华创证券-电子行业深度研究：科技红利大时代深度4：从全球巨头看中国电子白马扩张路径_27页_2mb

电子行业科技红利大时代深度分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国电子行业未来3-5年可能出现的“千亿市值”企业，认为中国电子行业将涌现一批收入规模超过300-500亿元、市值超过1000亿元的公司。报告通过分析海外电子巨头（如安费诺、泰科电子）及中国电子白马（如蓝思科技、立讯精密、欧菲光、歌尔股份、欣旺达）的扩张路径，揭示科技研发投入与企业增长之间的关系。

主要观点

1. 收入与市值增长路径

   • 电子行业企业收入增长的天花板约为100-130亿美金。
   • 企业市值的增长依赖于“有效研发投入”和“有效研发投入产值”的提升，以及“压强系数”的优化。

2. 科技红利思想

   • 具备“科技红利”思想的企业能够通过持续研发、产品创新和市场拓展，实现收入与市值的双重扩张。
   • 企业应依据“压强原则”进行研发投入，以提高“压强系数”，推动企业扩张。

3. PS与PE的双重扩张

   • 市值扩张通常由PS（市销率）和PE（市盈率）的提升驱动。
   • PS反映企业收入规模扩张，PE反映未来业绩增长预期。
   • 在不同企业中，PS与PE的扩张节奏不同，但最终都会推动企业市值增长。

关键信息

海外电子巨头分析

中国电子白马分析

推荐公司及评级

相关研究报告

• 《电子行业报告：科技红利大时代系列1：迎接电子白马千亿市值时代》（2016-12-14）
• 《光学光电子行业报告：科技红利大时代2-手机平板显示-第三个2年生命周期的行业景气大年》（2016-12-19）
• 《电子行业报告：科技红利大时代3-全球产业链竞争的思考》（2016-12-23）

证券分析师信息

• 郑震湘：华创证券首席分析师，执业编号S0360516110001，电话021-31217336，邮箱zhengzhenxiang@hcyjs.com
• 张健：华创证券分析师，电话021-31217336，邮箱zhangjian@hcyjs.com
• 张劲骐：华创证券助理分析师，电话021-31217336，邮箱zhangjinqi@hcyjs.com

市值扩张路径分析

安费诺（APH）

• 市值扩张最快时期：2011-2015年，增长1.14倍
• 收入增长：增长41.3%
• 净利润增长：增长45.2%
• PS与PE：PS从2X提升至3.5X，PE从10X提升至25X
• 毛利率与ROE：毛利率保持稳定，ROE递减
• 产品结构：不断进入新细分市场，提升综合毛利率

泰科电子（TEL）

• 市值扩张最快时期：2009-2016年，增长1.44倍
• 收入增长：增长19.3%
• 净利润增长：增长148%
• PS与PE：PE在10X附近震荡，PS从1-2X提升至2-3.5X
• 毛利率与ROE：毛利率保持稳定，ROE处于高位
• 产品结构：聚焦三大业务，保持收入稳定在100-120亿美金之间

瑞声科技（AAC）

• 市值扩张最快时期：2008-2015年，增长13.83倍
• 收入增长：增长4.13倍
• 净利润增长：增长4.21倍
• PS与PE：PS和PE同步，PS在4.5-7.5X之间波动，PE在15-25X之间波动
• 毛利率与ROE：毛利率保持稳定上行趋势，ROE处于高位
• 产品结构：不断开发新产品，提高高端产品占比

大立光

• 市值扩张最快时期：2008-2015年，增长10.53倍
• 收入增长：增长6.5倍
• 净利润增长：增长6.3倍
• PS与PE：PS和PE同步，PS在6-6.5X之间波动，PE在14-15X之间波动
• 毛利率与ROE：毛利率保持稳定上行趋势，ROE处于高位
• 产品结构：不断提高高端产品占比，提升毛利率

投资评级体系

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息撰写，反映个人观点。
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总结

本报告通过分析海外电子巨头与国内电子白马企业的扩张路径，指出科技研发投入是推动企业收入与市值增长的关键因素。企业应通过“有效研发投入”与“有效研发投入产值”的提升，以及“压强系数”的优化，实现收入与市值的双重增长。未来3-5年，中国电子行业有望出现一批收入规模超过300-500亿元、市值超过1000亿元的龙头企业。