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行业总结：乘用车市场处于底部修复阶段

核心内容概述

当前中国乘用车市场处于底部修复阶段，整体呈现“总量承压、结构剧变”的特征。行业在传统淡季背景下延续下行趋势，但部分结构性机会显现，尤其是新能源汽车和出海业务的持续增长，为市场提供了新的发展动能。

主要观点

1. 淡季承压，同比降幅收窄

• 7月为传统淡季，市场需求提前透支，行业整体承压，环比走弱。
• 乘用车零售销量：7月零售146.1万辆，同比下降20.9%，环比下降8.8%；累计零售1017.3万辆，同比下降20.3%。
• 乘用车批发销量：7月批发225.2万辆，同比下降0.2%，环比下降4.5%；累计批发1481万辆，同比下降4.9%。
• 出口表现强劲：7月出口91.8万辆，同比增长87.8%，环比增长4.9%；累计出口516.9万辆，同比增长73.9%。
• 自主品牌崛起：7月自主品牌国内零售份额首次突破70%，达71.0%，同比增长5.4个百分点。

2. 新能源乘用车表现强势

• 零售与批发数据：7月新能源乘用车零售95.1万辆，同比下降3.9%，环比下降5.8%；批发144.6万辆，同比增长21.3%，环比下降2.8%。
• 出口增长显著：7月新能源乘用车出口54.0万辆，同比增长147.8%，环比增长8.1%。
• 渗透率持续提升：7月新能源乘用车零售渗透率65.1%，批发渗透率64.2%，出口渗透率58.8%，均较去年同期有明显增长。

3. 燃油车受油价冲击需求萎缩

• 零售与批发销量：7月燃油乘用车零售51万辆，同比下降41%，环比下降14.2%；批发81万辆，同比下降24%，环比下降8%。
• 出口增长有限：7月燃油乘用车出口37.9万辆，同比增长42%，环比增长1%。
• 油价上涨影响：地缘冲突导致霍尔木兹海峡通航受扰，国际油价震荡上行，显著抬高用车成本，抑制燃油车需求。

关键信息

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 投资策略：2026年乘用车行业投资应从“β行情”转向“α精选”，关注结构性机会。
• 三大投资主线：
  1. 新能源高端化+大电池混动：自主品牌在高端市场份额持续提升，大电池混动路线强化。
  2. 智能化平权+技术升级：L3/L4强制法规将于2027年7月1日实施，固态电池产业化加速。
  3. 出海提速：中国车企正从产品出口向生态输出转变，技术授权、本地化生产、品牌运营共同推动全球化2.0。

风险提示

• 宏观经济不及预期：经济增速放缓、消费信心不足可能抑制居民购车意愿。
• 销量不及预期：以旧换新补贴退坡、购置税优惠到期，可能影响销量复苏。
• 贸易摩擦升级：关税和反倾销政策可能抑制出口增长。
• 价格战加剧：可能导致行业毛利率压缩，盈利空间收窄。
• 原材料成本上升：车规级芯片、碳酸锂、钢铁、铝等价格波动，增加成本压力。
• 技术迭代不及预期：固态电池、高阶智驾、线控底盘等技术进展缓慢，可能影响产品竞争力。

总结

当前乘用车行业面临总量承压与结构变革的双重挑战，但新能源汽车与出海业务的持续增长为市场带来积极信号。在政策退坡与市场调整背景下，行业正逐步从增量竞争转向存量竞争，技术升级与智能化趋势成为关键驱动力。投资者应聚焦结构性机会，关注具备技术壁垒、规模优势与盈利改善确定性的头部企业，同时密切关注固态电池、L3智驾等技术节点的催化作用。