20140408-华融证券-专题策略报告_上行空间大于下行空间_结构性机会大于系统性机会_14页_818kb

市场研究报告总结

核心内容

本报告分析了2014年A股市场走势、宏观经济数据变化以及政策对市场的影响，指出当前市场存在结构性机会大于系统性机会的特点，并强调上行空间大于下行空间。

主要观点

• 市场经历了从“超跌反弹”到“弱势震荡”的转变。
• 1月23日发布的《超跌反弹，低位加仓》报告后，市场一度走强，但随后因宏观经济数据不及预期而回调。
• 政策层面积极应对经济下行风险，推动资本市场制度建设，包括优先股试点、国企改革、兼并重组等。
• 大盘虽有上行空间，但系统性机会有限，资金更倾向于在不同风格板块间转换。
• 行业配置上，应关注受益于政策利好和基本面稳健的板块，如银行、券商、食品饮料和环保等。

关键信息

① 市场回顾

• 1月23日发布的策略报告后，市场进入“红二月”行情，上证综指涨幅达6.32%，创业板指涨幅达9.6%。
• 2月25日发布的报告提示市场风险，随后市场进入弱势震荡，上证综指跌至1974.38点，深证成指创2009年以来新低，创业板指跌破1400点。
• 房地产板块逆势上涨13.14%，成为市场亮点，主要受益于政策调控放松和基本面改善。

② 经济数据回顾

• 2月进出口数据：进出口总值下降4.8%，出口下降18.1%，进口增长10.1%，贸易逆差扩大，春节因素是主要影响。
• 1-2月工业生产、投资和消费数据：工业增加值同比增长8.6%，固定资产投资增长17.9%，社会消费品零售总额增长11.8%，增速大幅回落，经济面临下行压力。
• 3月PMI数据：制造业PMI微升至50.3%，显示制造业扩张力度略有增强，但恢复缓慢。

③ 政策“托底”分析

• 资本市场制度建设：国务院部署多项改革措施，包括注册制改革、债券市场规范、私募市场发展、期货市场建设等，旨在促进资本市场健康发展。
• 优先股试点：证监会发布优先股试点管理办法，明确银行、保险、食品饮料等板块可受益，短期利好，但长期需警惕利率下行对每股收益的稀释。
• 国企改革与兼并重组：各地如上海、湖南、天津、山东等地陆续推出改革政策，推动国企改革进程，兼并重组成为市场热点。

④ 大盘走势分析

• 市场整体呈现弱势震荡，但全年GDP增长目标7.5%对市场信心有支撑作用。
• 上证综指中枢预计在2100点以上，下行空间有限，市场下跌可能是较好的介入时机。
• 货币政策趋紧，流动性环境不佳，限制了系统性机会的出现。

⑤ 行业配置建议

• 受益板块：银行、券商（受优先股政策利好），食品饮料（防御型板块，资金避险需求），环保（长期发展方向）。
• 表现不佳板块：TMT行业（如计算机、电子元器件、传媒）跌幅居前，前期涨幅较大的板块如石油石化、电力设备等也面临调整压力。

风险提示

• 国际政治经济局势（如乌克兰危机）可能对市场造成扰动。
• IPO重启可能引发市场恐慌。
• 银行不良贷款率上升、债券违约风险增加。
• 货币政策收紧可能进一步影响市场流动性。

图表说明

• 图表1：首篇专题报告发布后市场应声大涨（2014年1月23日—2月20日）。
• 图表2：宏观经济数据发布后市场回调（2014年2月21日—4月7日）。
• 图表3：29个行业区间涨跌幅与PE对比。
• 图表4：29个行业区间涨跌幅与PB、PE、换手率对比。
• 图表5：3月PMI小幅回升。
• 图表6：3月PMI新订单和新出口订单指数回升。
• 图表8：银行间隔夜和1周同业拆借加权利率。

投资评级定义

分析师信息

• 曹雪锋：执业证书号 S1490513070003，电话 010-58565082，邮箱 caoxuefeng@hrsec.com.cn
• 付学军：执业证书号 S1490514020001，电话 010-58566890，邮箱 fuxuejun@hrsec.com.cn
• 联系人：俞骏、金宏宇

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