20260828-开源证券-科思股份-300856.SZ-公司信息更新报告_收入_利润迎拐点_新产品_新产能放量有序推进_4页_694kb

科思股份（300856.SZ）信息更新报告总结

核心内容概览

科思股份（300856.SZ）在2026年H1展现出收入增长与利润逐步恢复的积极趋势。尽管归母净利同比略有下滑，但Q2已实现同比回正，标志着公司盈利能力正在修复。公司产品结构持续优化，新产品与新产能建设有序推进，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 2026H1 收入：8.9亿元，同比+23.8%。主要得益于防晒市场复苏及洗护类原料客户开发。
• 2026H1 归母净利：5848万元，同比-10.4%。受部分产品市场价格下滑及汇兑损失影响。
• 2026Q2 归母净利：1770万元，同比+2.4%，实现同比回正。
• 经营活动现金流：1.5亿元，同比+153.8%，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为1.6/2.2/2.9亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%。
• 估值指标：当前PE为32.2倍，2026-2028年PE分别为23.4倍和17.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的调整。

2. 产品与产能进展

• 防晒剂市场恢复：带动公司收入增长，Q2归母净利已回正。
• 新产品布局：
  • P-S 防晒剂：6月获得美国FDA批准上市，帝斯曼取得18个月北美市场独家销售资格。
  • 氨基酸表面活性剂：年产12800吨项目已建设完成。
  • 卡波姆项目：年产2000吨项目正在建设中。
• 产能扩张：
  • 马来西亚工厂：顺利投产，2026H1实现收入3110万元。
  • 产能爬坡与运营优化：加快新产能释放，提升整体业务规模。

3. 分业务与分区域表现

• 分业务：
  • 化妆品活性成分及其原料：收入7亿元，同比+28.4%，毛利率30.4%，同比-4.92pct。
  • 合成香料：收入1.8亿元，同比+9.5%，毛利率18.75%，同比-3.47pct。
• 分区域：
  • 境内收入：1.7亿元，同比+21.9%，毛利率26.2%，同比-5.77pct。
  • 境外收入：7.2亿元，同比+24.2%，毛利率28.3%，同比-3.78pct。

4. 成本与费用变化

• 毛利率：2026H1为27.9%，同比-4.2pct，主要因部分产品市场价格下滑。
• 费用率：
  • 销售费用率：1.9%，同比-0.63pct。
  • 管理费用率：10.1%，同比-4.27pct。
  • 研发费用率：3.3%，同比-2.07pct。
  • 财务费用率：5.5%，同比+5.52pct，主要因汇兑损失。

5. 资产与负债结构

• 资产总计：2026E为4937亿元，2028E为5997亿元，资产规模持续扩大。
• 负债总计：2026E为1845亿元，2028E为3042亿元，资产负债率从32.3%升至50.7%。
• 流动比率：从3.5降至1.1，速动比率从2.3降至0.6，短期偿债能力有所下降。

6. 投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 国际宏观环境变化：可能影响产品出口与市场需求。
• 下游需求不及预期：可能对收入增长构成压力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

估值与财务指标

总结

科思股份在2026年H1表现出收入增长与利润修复的积极迹象，尽管毛利率与净利率同比略有下滑，但公司通过新产能释放、新产品上市以及客户拓展，逐步改善盈利状况。公司与帝斯曼合作推广P-S防晒剂，有望打开美国市场空间。未来三年（2026-2028）预计归母净利润稳步增长，PE逐步下降，显示市场对公司增长预期的调整。公司面临国际宏观环境变化、下游需求及行业竞争等风险，但整体趋势向好，维持“买入”评级。