20220423-国金证券-社会服务业行业研究_达势股份_背靠披萨帝国_高效外送服务_18页_2mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容

本报告聚焦社会服务业行业，重点分析达势股份及行业整体表现，提出买入评级。报告指出，尽管行业整体面临一定压力，但部分公司表现稳健，具备增长潜力。

主要观点

1. 达势股份表现

   • 达势股份为达美乐披萨在中国大陆、中国香港、中国澳门的独家特许经营商，拥有全球化品牌优势及“30分钟必送达”的高效外卖服务。
   • 2019-2021年公司收入分别为8.4亿、11.0亿、16.1亿，CAGR达38.8%，其中外卖贡献占比持续增长，达73.2%。
   • 公司2021年仍处于亏损状态，净亏损4.7亿元，主因员工成本上升及公允价值变动。
   • 公司在2021年实现门店层面经营利润1.5亿元，利润率9.2%，且首次收支平衡期及现金投资回收期优于市场平均水平。
   • 公司计划在2022-2023年分别开设120家和180家新店，同时进行门店改造及中央厨房建设。

2. 行业整体情况

   • 上周社会服务板块整体下跌，沪深300指数下跌4.19%，餐饮及酒店板块分别下跌7.43%和4.79%。
   • 餐饮板块中，广州酒家、百胜中国-S、奈雪的茶等涨幅居前，同庆楼、味知香、西安饮食等跌幅较大。
   • 酒店板块中，君亭酒店、REGAL INT'L、香格里拉（亚洲）涨幅居前，*ST东海A、华天酒店、ST东海B跌幅较大。
   • 餐饮港股指数跌幅为2.34%，酒店港股指数跌幅为6.12%。

3. 行业趋势与机遇

   • 披萨行业在中国市场仍处于成长期，2020年市场规模为305亿元，预计2025年将达623亿元，CR5为52.5%，市场集中度较高。
   • 中国披萨市场渗透率较低，每百人仅有9.8家披萨门店，远低于日韩水平，未来增长空间较大。
   • 外卖模式成为主要收入来源，且具备较强的抗风险能力，疫情后恢复迅速。
   • 预制菜、外卖等业务在疫情下表现较好，有助于行业复苏。

关键信息

• 市场数据

  • 市场优化平均市盈率：18.90
  • 国金社会服务业指数：1463
  • 沪深300指数：4013
  • 上证指数：3087
  • 深证成指：11052
  • 中小板综指：11058

• 行业新闻

  • 鲜美来推进A股上市，募资用于海洋食品及冷冻食品项目。
  • 乒乓响拟赴港上市，计划设立7个新区域分销中心。
  • 蜜雪冰城减免近2亿元加盟费，支持门店运营。
  • 万达申请“萬茶”商标，进军新式茶饮市场。
  • 五部门发布冷链物流发展意见，利好速冻食品行业。

• 公司动态

  • 全聚德、西安饮食、西安旅游发布2022年一季度业绩报告。
  • 味知香部分限售股上市，占总股本1.5%。
  • 百胜中国-S任命肯德基新首席顾客官及总经理。

• 投资建议

  • 餐饮建议关注九毛九、百胜中国-S、达势股份等具有高效单店模型及外卖业务的公司。
  • 酒店建议关注锦江酒店、华住集团-S，关注复苏过程中的行业性反弹机会。

风险提示

• 疫情反复可能影响开店速度及新市场开拓进度。
• 门店扩张不及预期将影响公司收入增长。
• 原材料及人工成本上升可能影响盈利能力。
• 新市场开拓可能面临消费者偏好不匹配及品牌意识建立缓慢等问题。

重点公司估值

结论

报告指出，社会服务业行业在疫情后呈现复苏迹象，尤其在餐饮和酒店领域，外卖及预制菜业务表现突出。达势股份凭借达美乐品牌及高效外卖模式，具备较强的市场竞争力。建议投资者关注具有稳定增长模型及良好市场表现的公司，如九毛九、百胜中国-S、达势股份、锦江酒店及华住集团-S。同时，需关注疫情反复、成本上升等潜在风险。