20260622-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_欧洲亚洲美国气价下跌_国内周环比略升；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_16页_1mb

报告摘要

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报主要分析了2026年6月18日至6月19日期间，全球及国内天然气价格走势、顺价政策进展、重要公告及事件、投资建议与风险提示等内容。整体来看，欧洲、亚洲和美国的天然气价格出现下跌，而国内天然气价格则略有上升。同时，顺价政策持续推进，部分燃气公司盈利提升，估值修复。此外，美伊冲突及关税调整对市场产生影响，关注资源价值和长协成本优势的企业成为重点。

主要观点

1. 价格跟踪

国际气价：欧洲、亚洲和美国天然气价格均出现下跌，其中美国HH价格周环比下降2.4%，欧洲TTF下降18.1%，东亚JKM下降19.1%。
国内气价：中国LNG出厂价和到岸价周环比分别上涨1.1%和下降20.5%，国内气价略升。
关税调整：2025年8月12日起，美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。

2. 顺价进展

全国顺价：2022年至2026年3月，全国68%的地级及以上城市完成居民天然气顺价，提价幅度为0.21元/方。
城燃公司盈利：2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。
政策影响：2025年8月1日，国家发改委和能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，有助于形成“全国一张网”。

3. 资源与长协成本优势

美伊冲突影响：霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF影响最大，对HH影响较小。2026年6月18日，布油上涨10%，JKM/TTF/HH/国内LNG分别上涨41%/21%/2%/76%。
首华燃气：深层煤层气先行者，自产气价每提升0.1元/方，业绩增加0.62/0.78亿元，弹性分别为16%和13%。
长协成本优势企业：
- 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达1.67元/方，20亿方长协，26年股权激励目标55亿元，价差扩大后税后业绩弹性34%。
- 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达0.8元/方，8亿方长协，26年股权激励目标17.8亿元，价差扩大后税后业绩弹性18%。
- 佛燃能源：挂钩油价长协，价差扩大后税后业绩弹性18%。

4. 中石油管道气价格政策

价格政策：2026-2027年度管道气价格政策发布，各气量类型资源配置比例和气价上浮比例均无调整。
管制气：各省门站价基础上上浮18.5%，淡季配置60%，旺季配置55%。
非管制气：
- 固定量：各省门站价基础上上浮70%（部分省份上浮80%）。
- 浮动量：联动CLD价格，淡季和旺季配置均为7%。
- 调峰量：各省门站价基础上上浮90%。
价格影响：中石油管道气价格稳定国内气价大盘，有望带动下游需求平稳发展。

关键信息

1. 国际气价变动

地区	气价（元/方）	周环比变动
美国	0.7	-2.4%
欧洲	3.3	-18.1%
东亚	3.7	-19.1%
中国LNG出厂价	4.3	+1.1%
中国LNG到岸价	3.7	-20.5%

2. 国内LNG库存与进口情况

国内LNG库存：截至2026/6/19，国内LNG厂内库存55.66万吨，同比-9.95%，周环比-3.17%。
天然气进口：2026年1-4月，中国天然气进口量同比-6.5%至512亿方。

3. 顺价政策与盈利修复

顺价城市：68%的地级及以上城市完成顺价，提价幅度0.21元/方。
价差空间：城燃公司价差仍有10%修复空间，顺价仍将继续。

4. 重点推荐企业

城燃公司：新奥能源（6.7%）、华润燃气（6.1%）、昆仑能源（5.4%）、中国燃气（8.0%）、蓝天燃气（7.6%）、佛燃能源（5.2%）。
长协成本优势企业：新奥股份（5.5%）、九丰能源（4.0%）、佛燃能源（5.2%）。
气源生产能力企业：首华燃气。

投资建议

关注资源价值企业：如首华燃气，具备深层煤层气资源优势，业绩弹性显著。
关注长协成本优势企业：如新奥股份、新奥能源、九丰能源、佛燃能源，具备海外长协资源，可利用地缘冲突带来的价差机会。
城燃公司顺价推进：新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源等公司，顺价政策持续推动盈利修复。
建议关注企业：深圳燃气、港华智慧能源等，具备潜在价值和市场机会。

风险提示

经济增速不及预期：天然气消费与经济增速密切相关，若经济增速低于预期，将影响消费量增长。
极端天气与国际局势变化：可能引发气价剧烈波动，影响企业盈利。
安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险。
政策变化风险：顺价政策、管道运输定价机制等可能发生变化，影响企业盈利。

重要事件

1. 美气进口关税税率下调

调整背景：中美经贸会谈后，美气进口关税由140%降至25%，对国内燃气企业影响有限。
影响分析：美气到岸价叠加关税后成本为2.80元/方，仍具价格优势。

2. 政策推动“全国一张网”

政策内容：国家发改委和能源局发布指导意见，统一省内天然气管道运输定价机制。
影响：有助于规范定价，提升运输效率，促进行业高质量发展。

3. 诉讼与担保公告

贵州燃气：面临司法拍卖，不涉及控制权变更。
新奥股份、百川能源：新增对外担保，风险可控。
胜通能源：因股权分布问题停牌，计划通过资本公积转增股本恢复上市条件。

总结

本周报指出，当前国际天然气价格整体下行，国内略有上升。顺价政策持续推进，城燃公司盈利修复空间存在。地缘冲突和关税调整对市场产生影响，资源端和长协成本优势企业值得关注。重点推荐具备资源优势、长协成本优势和气源生产能力的企业，如首华燃气、新奥股份、新奥能源、九丰能源、佛燃能源、中国燃气、华润燃气等。同时，需关注市场风险与政策变动带来的不确定性。

展开完整摘要