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华泰证券 (601688) 2018三季报点评总结

核心内容概述

本报告为爱建证券研究所分析师张志鹏于2018年10月31日发布的华泰证券2018年三季报点评。报告指出，尽管证券行业整体承压，但华泰证券凭借投资收入增长，业绩表现相对稳健，展现出龙头券商的抗压能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来发展空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现分析

• 营业收入：2018年上半年实现125.19亿元，同比下降2.22%；前三季度累计营收同比略降，但优于行业平均水平。
• 归母净利润：2018年前三季度实现44.80亿元，同比下降4.84%，但公司股东权益较上年度末增长21.65%，显示资本实力增强。
• 投资收入驱动：公司前三季度投资净收益（含公允价值变动）达82.02亿元，同比增长显著，其中衍生金融工具浮盈贡献18.46亿元，成为业绩增长的主要动力。

2. 业务板块表现

• 经纪业务：受股市成交低迷影响，2018Q3手续费净收入同比下降35.66%，拖累整体业绩表现，但前三季度降幅扩大至18.55%。
• 投行业务：前三季度证券承销业务净收入小幅下滑1.76%，但IPO承销规模达158.08亿元，市场份额13.23%，行业排名第二，显示较强竞争力。
• 资管业务：表现相对突出，前三季度手续费净收入同比增长7.33%，其中Q3增长14.94%，资管规模和主动管理能力处于行业前列。
• 信用业务：风险控制较为谨慎，前三季度计提信用减值损失2.29亿元，其中Q3计提1.69亿元，履约保障比例较高，风险有望逐步化解。

关键信息

股价与估值

• 收盘价（2018-10-30）：16元
• 目标价（未来6个月）：18元
• 52周内最高价：22元
• 52周内最低价：14元
• 总市值：126,285亿元
• 流通市值：107,590亿元
• 总股本：8,252百万股
• A股股本：6,532百万股
• 流通股：5,444百万股
• 限售股：1,088百万股

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 估值：当前股价对应1.2倍2018PB，处于历史相对低位。
• 发展前景：定增及后续GDR发行将提升公司资本金，增强竞争力，未来发展空间广阔。

风险提示

• 市场风险：股票市场持续低迷可能对经纪和投行业务造成压力。
• 政策风险：监管政策重大变化可能影响公司业务发展。

盈利预测（单位：亿元）

投资评级说明

行业评级说明

重要免责声明

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