20260908-财信证券-振华股份-603067.SH-2026年半年报点评_铬盐出货量创新高_金属铬二期稳步推进_4页_266kb

振华股份(603067.SH) 2026年半年报总结

核心内容概览

振华股份（603067.SH）于2026年发布半年报，显示其在铬盐及金属铬等业务领域表现强劲，同时面临一定的成本压力和市场风险。公司当前价格为37.60元，52周价格区间为16.39-50.92元，总市值和流通市值均为28,407.76百万元，总股本和流通股本均为75,552.54万股。

主要财务表现

• 营业收入：2026年上半年实现28.06亿元，同比增长28.15%；预计2026-2028年营业收入分别为5,595.51百万元、6,721.85百万元、7,792.63百万元，增长率分别为23.4%、20.1%、15.9%。
• 归母净利润：2026年上半年为3.08亿元，同比增长3.45%；预计2026-2028年归母净利润分别为8.59亿元、9.63亿元、11.60亿元，增长率分别为30.4%、12.1%、20.4%。
• 毛利率：2026年上半年为25.09%，同比下降3.73个百分点；预计2026-2028年毛利率分别为27.7%、26.5%、27.2%。
• 净利率：2026年上半年为11.02%，同比下降2.54个百分点；预计2026-2028年净利率分别为15.4%、14.3%、14.9%。
• 每股收益：2026年上半年为1.14元，预计2026-2028年分别为1.14元、1.27元、1.53元。
• 每股净资产：2026年上半年为5.84元，预计2026-2028年分别为5.84元、6.86元、8.09元。
• 市盈率（P/E）：当前为33.06倍，预计2026-2028年分别为33.06倍、29.50倍、24.50倍。
• 市净率（P/B）：当前为6.44倍，预计2026-2028年分别为6.44倍、5.48倍、4.65倍。
• 经营性现金流：2026年上半年为-1.27亿元，上年同期为313.94万元；预计2026-2028年经营性现金流净额分别为825.15百万元、884.50百万元、1,165.25百万元。
• 资产负债率：2026年上半年为37.56%，同比增加2.40个百分点；预计2026-2028年分别为34.8%、34.6%、33.9%。

业务亮点

• 铬盐业务：上半年含铬业务折重铬酸钠产量约17.60万吨，同比增长约23%。剔除大客户交付及收入确认延迟影响后，产销基本平衡，均创历史新高。
• 金属铬业务：上半年金属铬销量约1.17万吨，同比增长约115%，成为全球最大金属铬生产商。金属铬二期项目主体完工，预计2027年全线达产。
• 其他产品：超细氢氧化铝微粉销量首次突破3万吨，同比增长约52%；高纯元明粉销量约8万吨，同比增长约23%，副产物综合利用成果显著。
• 市场合作：已与下游特钢、航材、靶材企业签订订单，并与BE产业链客户深化合作，近期签订的执行约束力采购合同金额较2025年大幅增长。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）。
• 估值：预计2026-2028年PE分别为33.1倍、29.5倍、24.5倍，PB分别为6.44倍、5.48倍、4.65倍。
• 成长路径：公司作为全球最大的金属铬生产商，金属铬销量持续高增，三基地协同效应逐步显现，金属铬二期项目投产后高端产品占比有望提升。

风险提示

• 铬铁矿价格波动风险。
• 下游行业周期性波动风险。
• 安全生产风险。
• 汇率变动风险。
• 应收账款回收风险。

关键数据摘要

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

估值指标

估值与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.59亿元、9.63亿元、11.60亿元。
• 成长性：公司业务增长路径清晰，金属铬二期项目将带来更高的产能和更高的产品附加值。

结论

振华股份在2026年上半年表现出强劲的业务增长，特别是在铬盐和金属铬业务方面。尽管面临原材料成本上涨带来的毛利率下降压力，但公司盈利能力在第二季度有所改善。公司作为全球最大的金属铬生产商，具备良好的成长潜力和协同效应。首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利和估值将稳步提升。