20201025-开源证券-轻工制造行业双周报_家具零售增速显著回暖_继续推荐定制家居龙头_25页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概览

2020年10月25日，轻工制造行业投资评级为“看好（维持）”。行业整体呈现复苏迹象，其中家具类零售额增速显著修复，文化办公用品类增速提升，显示行业景气度回升。此外，造纸板块因需求回暖和成本优势，部分标的表现出涨价受益的特征。

主要观点

• 家居消费回暖：2020年9月社零数据整体回暖高于预期，家具类零售额同比降幅显著缩小，显示内需复苏。建议重点关注定制家居龙头。
• 出口需求增长：美国房地产销售火热带来潜在家居需求，建议关注出口占比较高的软体家具板块。
• 行业竞争格局优化：部分成长性标的在行业集中度提升、渠道优化、产品升级等方面具备长期发展逻辑。
• 造纸涨价受益：文化纸、箱板瓦楞纸价格回升，白卡纸价格稳定，部分造纸企业受益于涨价和成本优势。

关键信息

1. 行业数据更新

• 轻工板块表现：本周轻工板块收盘下降2.24%，但社零数据回暖高于预期。
• 社零数据：2020年9月社零总额同比上升3.3%，家具类零售额同比降幅缩小至0.6%，日用品类和文化办公用品类增速分别为10.7%和12.2%。
• 房地产数据：2020年1-9月商品房住宅销售面积累计同比下降1.0%，9月同比上涨7.70%；竣工面积累计同比下降10.5%，9月同比下降17.3%，但竣工缺口回补具有刚性需求。

2. 推荐组合及逻辑

2.1 核心推荐组合

• 家居复苏组合：索菲亚、欧派家居、志邦家居、顾家家居
• 消费成长组合：晨光文具、中顺洁柔
• 造纸涨价组合：太阳纸业
• 白卡纸涨价受益组合：博汇纸业
• 新型烟草组合：思摩尔国际

2.2 重点公司逻辑概述

• 索菲亚：定制家居龙头，2020年中报数据验证业绩拐点，建议关注其经销商优化和工程渠道发展。
• 欧派家居：定制家居行业龙头，具备渠道、产品和生产端优势，看好其整装大家居战略和多品牌矩阵。
• 思摩尔国际：电子烟雾化设备龙头，绑定优质核心客户，技术壁垒高，长期看好其在新型烟草赛道的成长性。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头，具备成本优势和渠道优化潜力，预计未来毛利率和收入增长空间较大。
• 晨光文具：文具行业龙头，传统业务壁垒深厚，线上渠道增长迅速，具备长期增长潜力。
• 太阳纸业：造纸行业龙头，受益于文化纸涨价和产能释放，成长属性强。
• 志邦家居：橱柜基本盘稳定，衣柜和工程渠道带来业绩弹性，2020Q3业绩超预期。
• 顾家家居：软体家具龙头，具备较强护城河，短期受国内外需求催化，长期看好其大家居战略。

3. 行业数据趋势

• 造纸板块：木浆价格稳定，白卡纸价格上涨，文化纸、箱板瓦楞纸价格逐步修复。
• 家具零售额：9月同比降幅显著缩小，显示行业复苏。
• 轻工消费：日用品及文化办公用品保持较强韧性，市场需求稳定。

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 行业价格战加剧

估值分析

部分行业龙头公司估值处于历史低位，具备估值修复空间。公司盈利预测显示，未来三年归母净利润增长可期，EPS持续提升，估值逐步向合理区间靠拢。

总结

轻工制造行业在2020年9月表现出显著回暖趋势，尤其是家具和文化办公用品类消费。定制家居、电子烟雾化、生活用纸等细分领域具备较强增长潜力，建议重点关注相关龙头公司。同时，造纸板块受益于价格上涨和成本优势，亦值得关注。整体来看，行业复苏态势明确，具备投资价值。