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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖美股市场走势、港股交易动态以及对公司“亚朵”（ATAT.US）的详细分析。报告指出，尽管美股因中东局势缓和而强劲反弹，但实体经济仍面临隐忧，通胀压力上升与就业市场降温形成矛盾。港股方面，部分科技与能源板块承压，而医药外包与生物医药板块则表现较好。

主要观点

美股市场

• 强劲反弹：美股受中东局势降温预期提振，三大指数创去年5月以来最佳单日表现。
• 科技股领涨：市场风险偏好回升，科技股带动整体上涨。
• 实体经济隐忧：尽管股市情绪乐观，但能源价格高企、就业市场降温及消费预期走弱，显示实体消费动能面临压力。
• 通胀预期升温：美国一年期平均通胀预期升至6.2%，未来消费可能受到抑制。

港股市场

• 整体表现分化：恒生指数微涨，但国企指数和恒生科技指数下跌。
• 北水资金流向：港股通净流入7.03亿港元，主要买入小米集团、腾讯控股、泡泡玛特，主要卖出盈富基金、中海油、中芯国际。
• 板块表现：
  • 存储、芯片、光通信：受DDR5内存价格暴跌及AI需求担忧影响，跌幅较大。
  • 煤炭、油气：因行业业绩下滑，表现低迷。
  • 医药外包与生物医药：因创新药出海加速，表现较好。

亚朵公司分析

• 持续高速增长：2025年全年酒店收入59亿元，同比增长21.6%；零售收入36.71亿元，同比增长67.0%。
• 盈利能力提升：酒店业务与零售业务利润率均有所提升，全年经营利润21.8亿元，利润率37%。
• 多品牌战略：推出“亚朵见野”与“亚朵轻居3.0”，以应对市场分化，提升核心市场溢价能力。
• 会员体系扩展：截至年底，会员数达1.12亿，同比增长25%，自有渠道订单占比达60%。
• 财务稳健：年末现金及短期投资合计达58.67亿元，有息负债2.5亿元，资产负债率60.9%。
• 股东回报：全年完成回购4600万美元，派息1.08亿美元，派息率约47%。
• 未来展望：公司推出三年战略，聚焦“中国体验、品牌领航”，强化体验差异化与供应链优化。

关键信息

财务预测调整

• 2026年净利润预测：由原预测20.6亿元下调至19.4亿元。
• 2027年净利润预测：由原预测25.0亿元下调至23.4亿元。
• 2028年净利润预测：由原预测NA亿元调整为27.0亿元。
• EPS收益预测：分别调整为2.03、2.46、2.84美元。
• 目标价：由51.2美元下调至44.9美元。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• RevPAR表现不及预期；
• 消费需求不及预期。

投资评级

• 亚朵：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。

其他信息

• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。
• 规范性披露：分析师及其联系者未持有或拥有报告提及公司财务权益，且国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%。