2017-对话行业研究员系列之五-纺织服装：非周期、防御与进攻_16页_1mb

纺织服装行业研究报告总结

核心内容概述

本报告通过与行业研究员的对话，探讨了纺织服装行业的周期特征、投资逻辑及个股投资策略。报告指出，纺织服装行业虽有波动，但并非传统意义上的强周期或防御性行业，其投资逻辑更偏向于内需驱动和品牌消费增长。

主要观点

1. 行业性质与周期性

• 行业性质：纺织服装行业是广义行业，包括纺织制造和服装制造，产业链较长。
• 周期性分析：纺织服装行业在02年至04年、04年至08年之间出现两轮明显周期，但整体上与大盘走势正相关，不是典型的周期性或防御性行业。
• 出口依赖：2006年前，出口增速对股价影响显著，而2006年后，国内消费成为主要增长点。

2. 股价波动因素

• 成本端影响：棉花价格、劳动力成本、人民币升值等因素对纺织服装行业利润影响较大。
• 需求端影响：消费者信心指数与纺织服装板块走势有一定同步性，但不能作为领先指标。
• 出口数据：出口增速与股价走势无明显正向关系，无法作为预测依据。

3. 行业发展趋势

• 国内消费增长：未来十年国内服装消费将进入黄金增长期，城市化及中西部发展将推动消费增长。
• 品牌消费崛起：新兴品牌服装企业如搜于特、罗莱、探路者等表现出色，受益于内需增长和品牌建设。

关键信息

1. 行业发展阶段

• 狭义纺织业：包括棉、毛、丝、麻、化学纤维等加工行业。
• 广义纺织业：涵盖服装制造，是产业链较长的行业。
• 行业历史：纺织业曾是中国工业化的重要推动力，但近年来逐渐向品牌消费转型。

2. 产业链结构

• 上游包括棉花种植、化纤生产；中游包括纺纱、织布、印染等；下游为服装制造和销售。

3. 四季度为行业旺季

• 纱、布、服装产量在四季度均呈现增长趋势，是行业销售旺季。

4. 个股投资策略

• 制造型企业：建议短期回避以棉花为原材料的企业，推荐辅料行业龙头如伟星股份、浔兴股份。
• 品牌型企业：重点推荐定位三四线市场的搜于特，以及罗莱家纺、美邦服饰等具备内需增长潜力的公司。

评级与建议

投资建议

评级标准

总结

纺织服装行业虽具波动性，但其投资逻辑已从出口驱动转向内需驱动，特别是品牌消费的增长。未来十年，国内服装消费市场将保持较高增长，建议关注品牌服装及家纺企业，尤其是定位三四线市场的公司。同时，由于出口增速放缓及成本上升，短期应谨慎对待以棉花为原材料的制造型企业。