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债市聚焦 | 摊余债基发行落地提速，结构性配债力量渐次释放

核心内容

摊余成本法债券基金（以下简称“摊余债基”）正在从集中申报阶段转入募集落地阶段，显示出市场对这类产品的强烈需求。截至2026年10月，三批合计44只产品已申报，其中前两批28只产品已获批，第三批16只产品正在接收材料。随着产品发行速度加快，结构性配债力量逐渐释放，预计将为债券市场带来约4400亿元的有效债券配置需求。

主要观点

1. 发行速度加快

   • 8月首批申报的15只产品中，已有7只启动发行，4只提前结束募集并成立，合计募集约320亿元。
   • 产品实际募集期最短仅8个自然日，反映机构资金配置意愿强烈。

2. 产品供给持续扩容

   • 前两批产品已获批，第三批产品接续申报，表明市场对摊余债基的认可度不断提升。
   • 产品普遍采用63个月封闭运作、到期终止机制，单只产品募集上限为80亿元。

3. 配债规模测算

   • 若三批共44只产品全部获批并按80亿元上限募集，预计可形成约3520亿元基金净资产。
   • 结合现有摊余债基的平均杠杆水平（约138%-140%），扣除现金、应收款及流动性备付后，有效债券配置需求约为4400亿元。

4. 银行理财配置支撑

   • 银行理财作为摊余债基的主要负债客群，对长期限、低波动产品的配置需求较强。
   • 新增债券配置偏向中等久期、高等级信用债，有利于稳定市场预期。

5. 信用利差压缩空间有限

   • 摊余债基重启以来，5Y信用利差曲线出现局部凹点，但进一步压缩空间有限。
   • 部分中小基金公司仍面临银行渠道及机构准入限制，影响配置节奏。

关键信息

• 首批产品表现：首批15只摊余债基中，7只已启动发行，4只提前成立，合计募集约320亿元。
• 产品申报进展：截至10月，三批共44只产品已申报，其中前两批28只已获批。
• 配债潜力：若全部获批并募集，潜在配债规模约为4400亿元。
• 配置偏好：市场对中等久期、高等级信用债的配置需求较强。
• 风险提示：产品审批或募集不及预期、债市利率大幅波动、监管政策调整等。

风险因素

• 产品审批或募集进度不及预期，可能影响实际配债规模。
• 债市利率波动可能对产品收益产生影响。
• 监管政策可能发生变化，影响产品运作及市场预期。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 章立聪：中信证券资管与利率债首席分析师，S1010514110002
• 赵偲翀：中信证券资管与利率债分析师，S1010525080014

免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年10月13日发布的《债市聚焦系列20261013—摊余债基发行落地提速，结构性配债力量渐次释放》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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