20180828-天风证券-联合光电-300691.SZ-经营业绩良好_光学赛道前景广阔_3页_932kb

报告摘要

联合光电（300691）总结

核心内容

联合光电是一家专注于光学镜头研发与制造的公司，其经营业绩表现良好，特别是在光学赛道上展现出强劲的增长潜力。公司于H1发布了财报，显示营收同比增长23.56%，达到4.81亿元，而净利润同比下降38.39%至0.31亿元，但扣非后归母净利润同比增长5.94%至0.28亿元。通过加回股权激励成本，公司实际净利润为0.45亿元，较去年同期下降11.27%，但扣非归母净利润增长显著，达到58.44%。

主要观点

经营情况良好：尽管净利润有所下降，但公司实际扣非利润和营收规模均出现上升，表明其核心业务表现稳健。
技术投入与创新：公司持续加大研发投入，2018年研发经费达3982.05万元，占营收比例8.28%，同比增长19.04%。公司新增专利70项，累计专利417项，技术实力突出。
市场前景广阔：光学镜头作为视觉成像系统的核心部件，随着摄像头对光学防抖和变焦功能需求的增加，其在摄像设备成本中的占比不断提升。联合光电在高端监控镜头领域处于国内领先地位，且是海康威视的重要供应商。
产品创新：公司自主研发的黑光全彩镜头是全球首创，突破了监控设备在夜间只能依赖红外成像的限制，有望引领安防领域的新技术潮流。
行业地位：虽然公司体量较小，但增长速度较快，且在细分领域具有独特优势，国内尚未有可比企业。
产能释放：公司通过募投项目进一步释放产能，提升市场竞争力，带来更大的成长空间。

关键信息

财务数据和估值

年份	营收（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）
2016	733.39	20.18	75.10	68.70	0.54
2017	934.30	27.40	81.99	9.16	0.59
2018E	1,242.62	33.00	136.51	66.50	0.97
2019E	1,652.68	33.00	218.78	60.27	1.56
2020E	2,247.65	36.00	326.55	49.26	2.33

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	733.39	934.30	1,242.62	1,652.68	2,247.65
营业成本	561.99	732.19	932.46	1,191.87	1,591.34
营业利润	65.97	90.99	132.88	234.74	358.72
净利润	75.10	81.99	136.51	218.78	326.55
每股收益	0.54	0.59	0.97	1.56	2.33

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.37%	21.63%	24.96%	27.88%	29.20%
净利率	10.24%	8.78%	10.99%	13.24%	14.53%
ROE	19.32%	10.63%	15.74%	23.46%	31.68%
ROIC	18.83%	21.53%	15.31%	32.31%	33.40%
资产负债率	48.74%	35.84%	38.97%	41.04%	51.34%
市盈率(P/E)	50.99	46.71	28.06	17.51	11.73
市净率(P/B)	9.85	4.96	4.42	4.11	3.72
市销率(P/S)	5.22	4.10	3.08	2.32	1.70
EV/EBITDA	0.00	80.82	26.24	15.81	10.90

投资评级

行业：电子/光学光电子
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：27.34元
目标价格：未提供

风险提示

安防行业发展不及预期
公司新增订单不如预期

结论

联合光电在光学镜头领域具有显著的技术优势和市场竞争力，特别是在高端监控镜头方面。公司持续的研发投入和创新产品如黑光全彩镜头，为其在安防行业中的地位提供了有力支撑。尽管净利润有所下滑，但扣非后归母净利润的增长表明公司核心业务表现强劲。随着募投项目的推进，公司有望进一步扩大产能，实现更快的增长。投资者应关注行业发展趋势和公司订单情况，以评估其未来表现。

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