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商业贸易行业周报总结（2016年3月6日）

核心内容

2016年3月6日的商业贸易行业周报主要围绕电商红利消退、代运营向电商综合服务商转型、行业投资策略以及重点公司动态进行分析。报告指出，随着电商增长放缓，代运营企业需通过仓储物流布局、一站式服务和品牌授权模式增强竞争力，同时关注电商生态创新和供应链整合带来的机会。

主要观点

1. 电商红利消退：2014年起，电商增长放缓，代运营行业面临转型压力。
2. 代运营向电商综合服务商转型：代运营商正在从单纯代运营向提供品牌传播、数字营销、客户数据分析等综合服务转变。
3. 品牌授权模式：南极电商通过品牌授权模式，构建了电商生态综合服务平台和柔性供应链园区，形成了独特的竞争优势。
4. 行业表现：商贸零售板块在2016年2月29日至3月4日期间下跌1.84%，跑输上证综指6.08%。
5. 投资建议：重点推荐苏宁云商、潮宏基、首商股份、农产品、步步高、欧亚集团和大商股份，建议优先配置估值较低、超跌的个股。
6. 新消费趋势：社交电商、农业电商、北京环球影城和国企改革成为投资布局重点。

关键信息

一、电商行业动态

• 电商代运营行业演变：代运营行业经历了从代运营到线上经销商，再到电商综合服务商的三阶段发展。
• 南极电商模式：南极电商采用品牌授权模式，通过供应链整合与电商生态平台建设，实现轻资产运营。
• 跨境电商税制改革：新政将于2016年4月实施，取消50元以下免税额度，对依赖保税模式的跨境电商造成短期压力。
• 京东家电战略：京东家电将重点拓展线下渠道，推出“京东家电专卖店”并联合机构推出“家电购买指数”。
• 阿里喵街创新：喵街推出“喵步”和“喵喵”工具，强化实体店的电商化运营能力。

二、零售业动态

• 沃尔玛：计划增设30家新店、升级60家现有门店，并推出跨境电商服务，但同时也因全球关店策略遭遇挑战。
• 百佳超市：撤出广东、成都市场，聚焦南中国区发展。
• LV电商布局：关闭部分门店，推进电商发展，计划在2016年4月上线多个品牌电商。

三、重点公司动态

• 永辉超市：2016年业绩预计实现反转，继续以生鲜为品类杀手，推动供应链整合与终端渠道整合。
• 苏宁云商：发布家电3C新战略，通过大数据指导生产制造，推动线上线下融合。
• 部分重点公司盈利预测及动态估值：
  • 首商股份：2016年预计营收增长7%，PE下降。
  • 潮宏基：2016年营收增长17%，PE下降。
  • 王府井：2016年营收增长7%，PE下降。
  • 欧亚集团：2016年营收增长15%，PE下降。
  • 农产品：2016年营收增长10%，PE下降。
  • 红旗连锁：2016年营收增长17%，PE下降。
  • 大商股份：2016年营收增长8%，PE下降。

四、行业风险提示

• 消费增速超预期下行
• 农业互联网普及度不达预期

投资策略

1. 关注估值较低、超跌个股：如苏宁云商、潮宏基、首商股份、农产品、步步高、欧亚集团和大商股份。
2. 重视电商综合服务商：如南极电商，其通过品牌授权模式和一站式服务建立竞争优势。
3. 把握新消费趋势：包括社交电商、农业电商、北京环球影城和国企改革。
4. 关注高送转行情：建议重点关注次新股等具备较高净利润增速和资本公积/未分配利润的公司。

结构清晰

行业评级

• 商业贸易行业评级：增持（维持）

投资要点

• 电商红利消退：代运营企业向电商综合服务商转型。
• 重点公司建议：苏宁云商（增持）、潮宏基（买入）、首商股份（增持）、农产品（买入）、步步高（增持）、欧亚集团（买入）、大商股份（买入）。
• 高送转关注：次新股具备高净利润增速和资本公积/未分配利润。

重要公告提示

• 如意集团：2015年业绩增长，计划2016年中期进行现金分红。
• 东百集团：设立供应链公司，投资510万元。
• 华联股份：对外投资上海镕寓，认购7,000万元份额。
• 金一文化：收购广东乐源51%股权，取得控制权。
• 宏图高科：收购国采支付90.1%股权，完成10,000万元变更。
• 王府井：银川王府井购物中心开业。
• 中化国际：发行公司债券，规模不超过25亿元。
• 大东方：非公开发行股票获批。
• 友阿股份：获得政府补助，建设“友阿农博会平台”。
• 红旗连锁：使用闲置资金购买理财产品，投资收益率3.2%。
• 南京新百：实际控制人继续增持股份，占公司总股本的37.47%。
• 吉峰农机：申请银行授信，额度不超过2.6亿元。
• 成商集团：完成对人东百货和光华百货的股权收购。
• 汉商集团：发布股权激励计划，授予不超过1,396万股。

图表与数据

• 图1：上周中信一级子行业涨跌幅（2.29~3.4）
• 图2：中信一级子行业PE（TTM）（2016.3.4）
• 图3：上周商贸零售各子板块涨跌幅（2.29~3.4）
• 图4：商贸零售各子板块本周PE（TTM）（2.29~3.4）
• 图5：商贸零售板块涨跌幅排名前五个股一览表（2.29~3.4）
• 图6：2011-2018年中国网络市场交易规模
• 图7：代运营商发展历程三阶段
• 图8：南极电商的一站式服务
• 图9：南极电商生态综合服务平台示意图
• 图10：南极电商柔性供应链园区示意图

重要结论

• 电商红利消退背景下，代运营企业向电商综合服务商转型。
• 永辉超市的生鲜模式及供应链整合策略值得关注。
• 建议优先配置估值较低、超跌的个股。
• 电商生态创新、农业电商、北京环球影城和国企改革是当前重点布局方向。