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制造业PMI回升，但仍在收缩区间

核心内容概述

2026年8月制造业PMI为49.8%，较前一月回升0.6个百分点，但仍处于收缩区间。这是继7月之后，制造业PMI连续第二个月低于50%。尽管如此，8月PMI数值为近五年最高，反映出需求改善的积极影响。同时，非制造业商务活动指数保持稳定，为49.0%，综合PMI产出指数为49.5%，较前一月回升0.2个百分点。

主要观点

1. 季节性因素影响

• 8月为制造业传统“淡季”，受高温多雨、暑期因素及政策真空期影响，经济活动阶段性放缓。
• 近五年来，8月制造业PMI均低于50%，属于季节性现象。

2. 需求改善带动PMI回升

• 新订单指数较7月回升2.1个百分点至50.6%，是推动8月PMI回升的主要因素。
• 内需改善更为显著，消费品行业PMI较7月上升1.2个百分点，涨幅高于制造业整体。
• 外需方面，新出口订单回升0.5个百分点至50.1%，但涨幅远低于内需。

3. 成本压力依然存在

• 主要原材料购进价格指数上升3.4个百分点至56.6%，而出厂价格指数仅上升2.6个百分点至50.4%，显示企业成本端压力较大。

4. 企业主动去库存

• 采购量指数回升1.1个百分点至50.5%，而产成品库存指数下降0.2个百分点至48.4%，表明企业存在主动去库存行为。

5. 行业分化明显

• 装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和52.9%，持续位于扩张区间，反映制造业结构优化升级。
• 消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.0%和47.9%，较上月上升1.2和0.9个百分点，对制造业PMI的拖累程度有所缓解。

6. 服务业维持稳定，建筑业小幅下滑

• 服务业商务活动指数为49.3%，景气水平基本稳定。
• 部分行业如邮政、电信、互联网软件及信息技术服务等保持较高景气度。
• 建筑业因极端天气影响，商务活动指数降至46.9%，环比下降0.1个百分点。

关键信息

• PMI数据亮点：8月制造业PMI为近五年最高，需求改善是主要推动力。
• 行业表现：
  • 扩张行业：装备制造业（51.4%）、高技术制造业（52.9%）。
  • 收缩行业：消费品行业（49.0%）、高耗能行业（47.9%）。
• 价格与库存：
  • 原材料购进价格指数上升3.4个百分点至56.6%。
  • 产成品库存指数下降0.2个百分点至48.4%，显示企业主动去库存。
• 投资建议：
  • 关注高技术制造业、高端装备制造业中业绩增长确定性高的板块，如算力硬件、半导体。
  • 同时关注扩内需相关领域，如影视传媒、服务消费、化工、有色等。

风险提示

• 宏观政策不及预期：政策效果可能未达预期。
• 地缘政治事件反复：可能影响全球供应链及市场情绪。
• 海外需求不及预期：出口受阻可能拖累制造业增长。
• 美联储政策收紧：可能对国内资本流动和市场情绪产生压力。

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图表目录

• 图1：制造业PMI（%）
• 图2：非制造业PMI（%）
• 图3：近五年来8月制造业PMI均位于收缩区间（%）
• 图4：制造业PMI分项（%）
• 图5：价格和库存指数（%）