20260821-国信证券-北新建材-000786.SZ-2026年中报点评_两翼均衡成长加速成型_经营质量稳健_8页_887kb

北新建材（000786.SZ）2026年中报点评总结

核心内容概述

2026年上半年，北新建材实现营业收入126.3亿元，同比下降6.84%；归母净利润13.8亿元，同比下降28.7%；扣非归母净利润13.2亿元，同比下降30.4%。Q2单季度营收63.7亿元，同比下降11.5%；归母净利润5.7亿元，同比下降47.4%；扣非归母净利润5.4亿元，同比下降49.5%。整体来看，公司面临需求承压及同期高基数影响，导致收入利润同步承压。

主要观点

• “一体两翼”战略持续推进：公司通过重组远大洪雨防水及桑瑞斯涂料，进一步完善防水和涂料产品线，推动“第二曲线”加速成型。
• 海外业务高增长：公司海外业务收入同比增长26%，国际化布局稳步推进，坦桑尼亚和中亚10万吨粉料项目分别于2026年5月和6月进入试生产和正式投产。
• 两翼业务均衡发展：
  • 轻质建材：收入78.0亿元，同比下降12.3%。其中，石膏板收入57.8亿元，同比下降13.4%；龙骨收入9.5亿元，同比下降16.7%。毛利率36.8%/15.5%，同比分别下降1.89pp和6.19pp。
  • 防水建材：收入26.3亿元，同比增长5.6%。其中，防水卷材收入17.8亿元，同比增长3.4%；防水工程收入2.1亿元，同比增长0.7%。
  • 涂料建材：收入21.9亿元，同比增长1.4%。其中，涂料收入26.5亿元，同比增长5.5%。毛利率分别为21.1%、11.4%、31.6%，同比分别上升4.2pp、1.2pp、下降0.24pp。
• 经营质量稳健：尽管Q2毛利率承压，但经营性现金流净额6.9亿元，同比略有下降，但Q2单季度现金流净额同比增长9.0%，总体依旧稳健。

关键信息

财务数据概览

业务结构分析

• 轻质建材：占比61.8%，收入78.0亿元，同比下降12.3%。
• 防水建材：占比20.8%，收入26.3亿元，同比增长5.6%。
• 涂料建材：占比17.3%，收入21.9亿元，同比增长1.4%。

区域收入分析

• 国内收入：同比下降8%。
• 国外收入：同比增长26%，国际化业务稳步推进。

现金流与费用分析

• 2026H1经营性现金流净额：6.9亿元，同比-28.8%。
• Q2单季经营性现金流净额：12.9亿元，同比+9.0%。
• 期间费用率：15.2%，同比+1.8pp，其中管理费用率同比+1.0pp，主要因人工成本及股份支付费用增加。

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）。
• 未来增长预期：预计2026-2028年每股收益分别为1.76/2.08/2.50元/股，对应PE分别为10.6/9.0/7.5x。
• 战略展望：公司坚守战略定力，通过内生增长与外延扩张的均衡发展，积极推进“一体两翼”战略，两翼业务加速成型，全球布局稳步推进，未来有望逐步贡献增量。

风险提示

• 地产需求不及预期；
• 原材料价格上涨超预期；
• 业务拓展整合不及预期。