汽车行业：乘用车行业需求探讨：工资增速进一步修复，购车需求有望企稳回升_26页_1mb

报告摘要

汽车行业：乘用车行业需求探讨总结

核心内容

本报告围绕乘用车行业需求变化，重点分析了工资增速与乘用车终端需求之间的强相关性，并结合2023年第二季度的经济数据，探讨了购车需求的企稳回升趋势。同时，报告对行业投资建议与风险提示进行了分析。

主要观点

工资增速与乘用车需求相关性高：自20年以来，乘用车终端需求表现与工资增速呈现显著相关性。工资增长是乘用车消费增长的主要动力，居民收入预期变化对汽车消费复苏具有决定性影响。
2023年Q2工资增速修复明显：2023年第二季度工资性收入同比增速达到9.2%，年化后的H1工资性收入同比增速为7.9%，高于2020-2022年的复合增速，显示出工资增速的修复信号。
消费倾向提升：2023年Q2居民人均消费支出同比增速达11.9%，高于工资性收入增速，且消费倾向（人均消费支出/人均可支配收入）环比提升6.2个百分点，高于正常季节性趋势。
终端销量修复：截至2023年6月底，乘用车终端销量已基本修复至2022年水平，符合“需求易上难下”的判断，且2023年9-11月销量同比增速有望表现亮眼。
政策影响逐渐减弱：2020年疫情对乘用车销量的负面影响已部分消化，随着工资增速修复和消费倾向回升，乘用车需求进入温和复苏通道。

关键信息

2020年Q1工资增速大幅放缓：2020年Q1工资性收入同比增速仅为1.2%，低于2015-2019年的8-9%水平，影响了居民收入预期，导致乘用车需求未出现报复性反弹。
2023年H1工资性收入年化增速：2023年1-2季度工资性收入年化后的同比增速分别为6.9%和7.9%，表明工资增速修复趋势明显。
居民消费倾向提升：2023年Q2居民消费支出/可支配收入占比为68.2%，环比提升6.2个百分点，高于正常季节性趋势，表明消费意愿增强。
2020年政策影响显著：疫情初期地方政府推出多项汽车消费刺激政策，如购置补贴、以旧换新等，但随着政策退出，乘用车销量回归正常季节性波动。
未来需求有望回升：2023年9-11月乘用车终端销量同比增速有望超预期，反映需求温和复苏趋势。

投资建议

整车企业推荐

吉利汽车（00175.HK）
长安汽车（000625.SZ）
长城汽车（02333.HK / 603636.SH）
广汽集团（02238.HK / 601238.SH）
上汽集团（600104.SH）

零部件企业推荐

银轮股份（002126.SZ）
耐世特（01316.HK）
郑煤机（601717.SH / 00564.HK）
华域汽车（600741.SH）
伯特利（603596.SH）
敏实集团（00425.HK）
旭升股份（603305.SH）
拓普集团（601689.SH）
科博达（603786.SH）
福耀玻璃（600660.SH / 03606.HK）

汽车服务企业推荐

中国汽研（601965.SH）

风险提示

行业景气度下降
行业竞争加剧
技术路线变革

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入

报告日期

报告日期：2023-07-30

分析师信息

分析师：张乐、闫俊刚、邓崇静、周伟
联系方式：
- 张乐：021-38003686 / gfzhangle@gf.com.cn
- 闫俊刚：021-38003682 / yanjungang@gf.com.cn
- 邓崇静：020-66335145 / dengchongjing@gf.com.cn
- 周伟：021-38003684 / gfzhwei@gf.com.cn

图表索引（摘要）

图1：2006-2022年我国乘用车批发、终端销量及同比增速
图2：我国人均GDP与汽车千人保有量
图3：我国城镇居民人均可支配收入
图4：全国居民人均可支配收入及工资性收入季度累计同比增速
图5：A股样本公司人工工资同比增速
图6：2020年1-4月乘用车终端销量及同比增速
图7：2014-2020年居民工资收入累计同比增速
图8：2020年9月报告对乘用车销量预测与实际比对
图9：2020年9月报告对乘用车销量预测与实际比对
图10：2019-2023年H1全国居民人均工资性收入季度累计同比增速
图11：2015-2022年全国居民人均工资性收入年度累计同比增速
图12：全国居民人均工资性收入及单季度同比增速
图13：全国居民单季度人均消费支出及工资性收入同比增速
图14：全国居民单季度人均消费支出及同比增速
图15：乘用车终端销量及同比增速
图16：乘用车年度累计终端销量及累计同比增速
图17：2023年以来乘用车终端销量趋势
图18：2008.11-2010.12汽车PE（TTM）与汽车指数对比
图19：2012.8-2015.6汽车PE（TTM）与汽车指数对比
图20：2015.10-2017.12汽车PE（TTM）与汽车指数对比
图21：2018.12-2021.11汽车PE（TTM）与汽车指数对比

表格索引（摘要）

表1：2015-2019年乘用车终端销量复合增速测算
表2：A股上市公司人工工资同比增速
表3：2006-2020年单月终端销量环比增速
表4：2020年出台的稳定汽车消费政策
表5：2006-2020年乘用车单月终端销量占全年比重
表6：2020年10月至2021年4月交强险销量预测与实际值对比
表7：国家统计局14-22年工资性收入季度占比
表8：国家统计局14-22年全国居民人均消费支出季度占比
表9：国家统计局13-22年全国居民人均消费支出/人均可支配收入占比
表10：国家统计局全国居民人均消费支出/人均可支配收入环比增速

总结

本报告指出，工资增速与乘用车终端需求存在强相关性，2023年第二季度工资性收入同比增速显著修复，居民消费倾向提升，乘用车销量逐步修复。结合历史数据与当前趋势，预计2023年9-11月乘用车终端销量同比增速有望表现亮眼。报告推荐了多家整车、零部件及汽车服务企业，并提示了行业可能面临的景气度下降、竞争加剧和技术变革等风险。

展开完整摘要