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期债市场总结（2022年6月29日）

核心内容概述

2022年6月29日，期债市场呈现震荡走势，多空分歧有所减弱，多头出现试探性建仓迹象。整体来看，市场情绪边际改善，但基本面因素仍对债市形成压制。随着国内疫情逐步缓解，经济修复预期增强，但当前经济周期位置与2020年不同，经济反弹的内生动力较弱，叠加海外经济拖累出口，债市面临一定的逆风环境。

主要观点

• 期债情绪边际改善：当日多、空分歧略有缓解，多头建仓意愿增强，空头坚定性下降。多、空开仓比由0.5705升至0.7059，随后进一步升至0.9845，显示多头试探性建仓趋势。
• 市场承压因素：商品房成交面积持续回暖，叠加债券供给压力集中释放，短期对债市形成压制。同时，市场交易PMI转暖预期，进一步抑制债市表现。
• 资金面收敛：银行间市场流动性有所收紧，回购利率继续回升，需警惕回购利率向政策利率回归的风险。
• 收益率曲线变化：国债收益率曲线陡峭化上移1BP左右，2Y、5Y和10Y期国债收益率分别上行0.75BP、1.25BP和1.5BP。信用债收益率曲线同样上移，AAA评级中短期票据收益率也有所上升。
• 技术面分析：期债已接近价值区间，建议在99.6附近逐步建仓，跌破99.5或年线作为短期止损线。10年期国债配置价值逐步增大，接近2.85%。

关键信息

国债期货市场表现

CTD券与IRR

• 2年期活跃CTD券IRR为1.42%
• 5年期活跃CTD券为019667.SH，IRR为0.22%
• 10年期活跃CTD券为2000004.IB，IRR为-0.57%
• 当前R007利率约为1.96%

货币市场动态

• 隔夜：收于1.30%，较前一交易日下跌13bp
• 7天：收于1.96%，较前一交易日上涨46bp
• 14天：收于2.20%，上涨5bp
• 1个月：收于1.90%，下跌10bp
• 3个月：收于2.30%，上涨10bp

市场影响因素

• 政策面：央行开展1100亿元7天期逆回购操作，净投放1000亿元，但市场对宽松预期减弱。
• 疫情与防控政策：第九版防控方案发布，缩短隔离时间，提升市场风险偏好，对债市形成压制。
• 股市表现：上证综指上涨0.89%，深证成指上涨1.23%，创业板指上涨0.35%，显示市场情绪向好。

后市展望

短期内，债市仍面临基本面爬坑与风险偏好上升的双重压力，特别是商品房成交面积高位运行及财政发力的持续性，可能抑制债市表现。中长期来看，若经济回升动能减弱或宽财政预期证伪，债市或迎来做多机会。技术面上，期债已接近价值区间，可考虑在99.6附近布局多单，止损设于99.5或年线位置。

风险提示

• 基本面爬坡对债市形成偏利空影响
• 风险偏好上升压制债市表现
• 央行政策转向或市场预期变化
• 国内经济修复动能不足，叠加海外经济拖累

信息来源

• Wind
• 国泰君安期货产业服务研究所

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