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现货端需求支撑，铜价短线反弹总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年11月铜价走势，指出在宏观政策调控和产业供需变化的双重影响下，铜价短期内出现反弹，但中期走势趋于中性。报告从行情回顾、影响因素分析和后市展望三个部分展开，重点强调了国内制造业数据、全球能源价格波动以及政策导向对铜价的影响。

二、主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 2021年6月至10月，铜价一直在中期趋势线附近震荡。
• 8月下旬沪铜一度跌穿中期上行趋势线，但10月冲高回落，回到趋势线附近。
• 伦铜呈现更明确的震荡形态，铜价中期走势偏向中性。
• 10月下旬铜价回落至20日均线71000点附近，市场情绪一度缓和，但11月外盘现货升水再度大幅上升，铜价波动加大。

2. 影响因素分析

（1）国内制造业数据略有好转，现货需求支撑铜价

• 2021年1-10月国内铜产量同比上升8.4%，但5月起产量小幅下降，10月因限电影响进一步下滑。
• 国内汽车产量同比上升7.1%，行业整体情况小幅乐观。
• 房地产行业新开工面积同比下降10%，但销售面积和投资完成额上升，行业景气度较高。
• 国内制造业PMI在10月回升至49.2，但仍低于临界点，显示制造业仍面临较大压力。
• 现货端需求旺盛，国内外铜库存持续下降，现货升水高企，对铜价形成支撑。

（2）国内经济增速放缓，政策支持产业转型

• 10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，固定资产投资增长6.1%，工业增加值增长3.5%，显示经济增速较一季度持续放缓。
• 国家政策持续平抑能源和大宗商品价格，对经济带来积极影响。
• 四季度人民银行将通过碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用再贷款支持产业转型，预计基本面将逐步回归平稳。

（3）全球经济增长放缓，通胀压力增大

• 美国第三季度GDP同比增长2.1%，制造业PMI为59.1，但消费者信心降至67.4，为近十年新低。
• 欧洲经济数据不及预期，汽车注册量10月降至历史新低。
• 美联储在11月开始缩减购债规模，但鲍威尔可能连任，货币政策保持延续性，预计短期内不会加息。
• 全球能源危机持续，欧美能源价格再度上升，对铜价形成上行压力。

3. 后市展望

• 短线铜价延续反弹，但中期技术形态趋于中性。
• 基本面上，现货端需求对铜价形成托底支撑，预计沪铜将延续区间震荡行情。
• 沪铜上方压力位为75000点，下方支撑位为67000点。
• 印尼将逐步禁止矿石出口，以及智利大选可能影响铜成本，需关注后续政策变化。
• 宏观扰动因素减少，市场回归产业基本面，铜价将更多依赖供需变化。

三、总结

铜价在11月受现货端需求支撑和宏观政策调控的双重影响，出现短线反弹。国内制造业数据有所好转，但整体仍面临较大压力，而全球能源危机和通胀压力持续，对铜价形成上行支撑。印尼矿石出口限制和智利大选等事件可能进一步影响铜成本。预计短期内铜价将维持震荡走势，中期将回归区间震荡。投资者应关注库存变化、政策动向和现货升水等关键指标，以把握铜价走势。