20241126-银河期货-_粕类周报_供应压力继续体现_粕类延续下行_19页_1mb

粕类周报：供应主导题材引发豆粕下行

分析师观点：
银河期货农产品研究员陈界正分析认为，全球范围内，尤其受南美天气优良、巴西和阿根廷播种进展顺利的影响，豆类作物供应压力显着。国内方面，油厂开机率回升但下游需求疲软，现货市场表现出过剩运行的特点。

主要发现

1. 全球供需格局： 供给端供应充足特征明显，尤其是南美地区的产量预期上调，叠加北美产区高产，形成了强大的供应压力，导致市场承压下行。
2. 美豆基本面： CBOT大豆价格近期下跌主要归因于良好的南美产区天气，市场对新作产量的预期提高。虽然近期美国销售数据尚可、压榨利润稳定提供部分支撑，但这种支撑是暂时的，压榨利润的回落才是更长期的趋势。中长期来看，全球供应的宽松格局决定了美豆难以获得持续提振。
3. 中国市场动态：
   • 豆粕: 多数时间段呈现偏弱运行趋势。国内油厂开机率总体上扬，供应恢复，但下游提货不温不火，整体仍处于偏宽松状态。虽然远期到港数量存在不确定性，但总体压力依然较大，且高供应特点是持续的。
   • 菜粕: 近端供应压力依旧明显，来自市场的核心逻辑是南美进口菜籽的潜在干扰和国内库存庞大有待消耗。菜粕现货市场成交尚可，但同时豆菜粕价差走强对菜粕有一定支撑。

核心逻辑支撑

• 需求端： 本周生猪现货价格短期企稳，一定程度上对消费形成支撑，但长期效果存疑。
• 供应端： 南美产区天气有利，种植进度快；北美压榨利润虽下滑但产量仍高；国内库存维持高位，新增进口节奏潜在风险。
• 价格机制： 豆粕近月基本面偏松，港口库存累积，压榨开机恢复供给。
• 基差走势： 基差维持偏低区间震荡，月差保持正向且未进一步扩大。

交易策略

• 单边： 建议以偏空思路操作豆粕，关注市场可能的阶段性反弹。
• 套利： 建议关注M59/M15反套机会（近弱远强）。
• 期权： 建议看跌海鸥期权进行配置（基于谨慎的下行预期）。

报告指出，尽管存在一些支持因素（如天气、阶段性出口数据），但全球性供应过剩的主题继续主导市场，预计未来粕类走势将继续呈现偏空态势。此分析强调了充分做好风险管理和对基本面变化保持敏感的重要性。