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铜半年报：传统消费影响铜价或前低后高

行情回顾

2024年上半年沪铜价格重心上移。经历三个阶段：

• 1月-2月上旬：经济强、通胀反弹，铜价回落；
• 2月中旬-5月中旬：美联储降息预期、需求回暖，铜价上涨；
• 5月下旬至今：欧洲央行提前降息、国内检修减少、季节性淡，铜价震荡回落。

宏观面

1. 美国：

   • 通胀缓解（CPI核心同比下降），主要受核心商品（尤其二手车） 和租金外服务通胀带动，美联储点阵图显示未来降息幅度收窄且更晚，叠加较强经济表现，美元走强压制有色金属。
   • 经济与就业强劲支撑软着陆预期，中长期有色价格有支撑。

2. 欧洲：

   • 6月欧洲央行降息至4.25%，但受5月CPI数据高企影响，其年内开启降息概率趋零，全球宽松预期受扰动。

3. 英国：

   • 6月维持利率5.25% 不变，但PMI数据显示经济边际改善，可能于8月开启降息，年内或有两次。

4. 中国：

   • 国内经济稳增长是核心基调，需求端地产仍疲软、家电白酒消费平稳、新能源汽车仍保持高增长，刺激政策持续加码。
   • PMI数据在扩张区间运行，显示产出扩张、企业生产经营保持活跃，但需求约束明显。

基本面

1. 铜矿端供应：

   • 1-3月海外产量同比增4.3%，但二季度南美、非洲扰动或增产量。
   • 国内方面，铜矿产量短暂下滑但有望企稳回升（甲玛、玉龙等项目），精矿紧缺格局短期维持。

2. 精炼铜端生产：

   • TC持续走低甚至倒挂，业利润承压，长单则维持高位。
   • 精铜产量1-5月累计增长8.2%，临近期末小幅下滑，但高温限电前或有回升。

后市研判

铜价料前低后高：

• 宏观方面：美联储降息节点延迟+节奏放缓利空，但全球经济仍需宽松支撑。
• 基本面：铜矿偏紧有效支撑，新能源需求巨大，但季节性淡季压力明显。
• 关注信号：美联储降息时点与幅度；中国基建地产投资；铜矿端进口窗口打开程度；产业政策落位等。

注：本报告信息来源于公开渠道，仅供参考，不构成投资建议。