20220514-国金证券-新能源汽车行业研究_三重底已筑_乐观看后续行情_12页_1mb

新能源汽车行业研究 买入 (维持评级)

核心内容总结

行业概况

新能源汽车行业在2022年4月经历销量低谷，受新冠疫情影响，乘用车零售销量同比下降35.5%，环比下降34.0%。但5月市场开始逐步恢复，预计销量将明显改善。行业处于基本面、政策和估值的底部，市场初步反映供给端修复，后续需求修复和政策刺激预期积极。

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金汽车及汽车零部件指数：2003
• 沪深300指数：4013
• 上证指数：3087
• 深证成指：11052
• 中小板综指：11058

价格跟踪

• 正极材料NCM523、NCM622及6F（国产）价格本周下降，其中6F价格下降幅度最大，达10.81%。
• 锂盐价格整体上涨，氢氧化锂上涨2.61%，碳酸锂上涨3.76%。
• 电池电芯价格保持稳定，磷酸铁锂与三元电芯价格与上周持平。

终端销量与趋势

• 5月第一周新能源车上险量5.41万辆，同比增长71.6%，环比下降23.9%。
• 新能源车渗透率20.5%，整体市场渗透率有所提升。
• 4月新势力车企销量普遍下滑，特斯拉中国销量严重下滑，传统车企销量相对稳定。
• 欧洲市场4月销量小幅下滑，预计Q2将回暖；美国市场销量保持韧性，渗透率提升。

新车型发布与技术亮点

• 零跑C01：预售发布，应用CTC电池技术，价格区间18-27万元，续航提升10%，智能驾驶与座舱配置领先。
• 长安深蓝SL03：定名C385，采用全新品牌logo，定位旗舰产品，提供纯电、增程式、氢电三种版本，氢电版为国内首款量产氢燃料电池轿车。
• 魏牌圆梦：首次亮相工信部，采用复古设计风格，搭载DHT插电混动系统，定位中型SUV。

主要观点

1. 市场预期改善：4月销量触底，5月市场逐步恢复，预计Q2销量将显著增长，行业进入需求修复阶段。
2. 政策刺激可期：考虑到汽车行业对GDP的贡献和从业人员规模，预计会有更大范围的刺激政策出台，如购车补贴、购置税减免等。
3. 估值处于低位：电池、整车、零部件板块估值处于近两年低位，具备投资价值。
4. 投资方向明确：建议关注特斯拉和比亚迪产业链，新能源车收入占比高的公司，以及智能底盘、热管理、PET铜箔、硅碳等渗透率提升方向。

关键信息

• 价格波动：正极材料价格下降，锂盐价格上升，6F价格大幅下降。
• 销量表现：4月新能源车销量增长显著，5月第一周新能源车销量同比大幅增长。
• 新车型发布：零跑C01、长安深蓝SL03、魏牌圆梦等车型发布，具备较高技术含量和市场潜力。
• 投资建议：Q2板块行情可期，全年应关注结构优化，如智能底盘、热管理、材料国产化等方向。
• 风险提示：电动车销量不及预期、产业链竞争加剧、政策变动风险。

行业与公司点评

• 中鼎股份：成为多家头部车企的底盘、热管理、空气悬挂系统供应商，手握大量订单，单车价值量提升，预计未来利润空间扩大。
• 理想汽车：Q1营收增长显著，毛利提升，预计Q2交付量增长，未来将推出智能旗舰SUV L9。
• 保隆科技：空悬零部件供应逐步落地，TPMS平台整合有望改善盈利能力，传感器业务导入多家头部车企，2022年有望扭亏为盈。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 产业链竞争激烈加剧
• 政策变动风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，任何机构和个人不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告的任何部分。报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议。