20190917-国信证券-2019年9月投资策略暨半年报业绩总结：三重利好共振，促行业盈利筑底回升_22页_1mb

钢铁行业2019年9月投资策略暨半年报业绩总结

核心内容

2019年9月，钢铁行业迎来盈利筑底回升与估值修复的机会。报告指出，行业在多重利好因素下逐步恢复，包括钢材消费旺季、产量下降以及铁矿石价格回落。同时，行业面临需求端超预期下滑与限产不及预期等风险。

主要观点

1. 钢材产量调节

• 政策限产弱化：8月唐山、邯郸等地限产力度较7月有所放松，但行业亏损面积扩大促使长流程企业检修意愿增加，短流程企业主动停产，导致钢材产量自发下降。
• 废钢调节作用：废钢价格与铁矿石价格形成对比，当铁矿石价格高于废钢时，短流程钢厂因成本劣势而减少产量，从而对钢价形成支撑。
• 警惕产量反弹：随着铁矿石价格回落，钢厂盈利改善，可能引发产量回升，需警惕市场反弹风险。

2. 逆周期调节逐步发力

• 短期消费旺季：9月进入“金九银十”传统旺季，钢材消费旺盛，库存加速下降，支撑钢价偏强震荡。
• 中期需求回落：地产政策严控，土地购置面积回落，地产新开工增速或下降；基建投资受限于资金，增量有限，钢材消费仍存回落预期。

3. 成本下降，盈利回升

• 原料价格回落：8月铁矿石价格大幅下跌，9月钢厂补库带动矿价小幅反弹，但整体仍低于前期高位。
• 盈利面改善：截至9月12日，钢铁企业盈利面达75.5%，较前期低点上涨5.0%，行业盈利筑底回升。

4. 上半年业绩总结

• 整体盈利下降：申万钢铁板块32家企业上半年归母净利润310.72亿元，同比下降38.20%。
• 业绩分化明显：特钢企业盈利改善，普钢企业则因铁矿石价格上涨与钢价下调而盈利下滑。
• 三费降低：上半年销售费用与管理费用上涨，但财务费用大幅下降，企业盈利空间拓宽。

关键信息

行业表现

• 8月申万钢铁指数下跌5.72%，跑输上证综指4.14个百分点。
• 9月钢材消费旺盛，五大钢材表观消费量达1118.77万吨，较8月再增21.07万吨，远超市场预期。
• 钢材库存加速下降，五大钢材社会库存与厂内库存分别下降52.72万吨与34.4万吨。

原料价格

• 铁矿石价格大幅回落，普氏62%指数由7月30日的121.15美元/吨跌至8月29日的81.45美元/吨。
• 废钢价格窄幅震荡，短流程钢厂成本优势减弱，产量下降。

钢材价格

• 上海地区20mm螺纹钢、4.75mm热卷、1.0mm冷轧板、20mm中厚板价格分别为3720、3690、4270、3780元/吨。
• 钢价在需求带动下有所反弹，但整体仍受原料价格影响。

重点公司

• 宝钢股份：投资评级为增持，2019年EPS为0.63元，PE为10.0倍。
• 大冶特钢：投资评级为买入，2019年EPS为1.15元，PE为14.5倍。
• 三钢闽光：投资评级为增持，2019年EPS为1.77元，PE为4.9倍。
• 华菱钢铁：投资评级为增持，2019年EPS为1.42元，PE为3.1倍。
• 新钢股份：投资评级为增持，2019年EPS为0.93元，PE为5.2倍。

风险提示

• 需求端超预期下滑：若房地产和基建投资不及预期，可能影响钢材消费。
• 限产不及预期：若限产力度不足，可能导致钢材产量回升，影响行业盈利。

估值修复机会

• 钢铁板块估值已充分反映钢价下滑与盈利收缩预期，但盈利回暖后，存在估值修复机会。
• 建议关注盈利稳健、估值较低的龙头企业及特钢企业。

图表目录（摘要）

• 图1：8月申万一级行业涨跌幅
• 图2：钢铁股8月涨跌幅
• 图3：高炉开工率情况
• 图4：五大品种钢材产量
• 图5：废钢及铁矿石价格
• 图6：电炉开工率及产能利用率
• 图7：螺纹钢价格走势
• 图8：147家钢厂废钢日耗
• 图9：钢铁企业盈利面
• 图10-12：基建投资及资金来源
• 图13-16：房地产政策及投资数据
• 图17-22：钢材消费及库存变化
• 图23-24：五大钢材库存
• 图25-26：螺纹钢库存
• 图27-28：热轧卷库存
• 图29-30：铁矿石库存及疏港量
• 图31-34：原料滞后一个月模拟毛利润
• 图35-38：铁矿石价格及废钢价格走势
• 表1-7：策略组合收益、房地产调控表述、原料均价、钢材均价、企业盈利与估值、三费情况、企业估值

总结

钢铁行业在2019年9月迎来盈利筑底回升与估值修复机会，主要受钢材消费旺季、产量下降及铁矿石价格回落影响。行业盈利面逐步改善，但需警惕需求端超预期下滑与限产不及预期的风险。重点公司如宝钢股份、大冶特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份表现较好，具备投资价值。