20241023-天风证券-时代天使-06699.HK-海外业务强劲增长_国内销售渠道持续拓展_2页_348kb

时代天使公司中期业绩分析总结

业绩概况
2024年上半年公司营收862亿元，同比增长398%，归母净利润同比降304%，国际市场营收增长4525%领先地位。国内业务实现收入633亿元（增长101%），国际业务收入228亿元（增长4525%），矫治解决方案业务同比增847%。

业务分析

1. 国内市场保持领先：期内达成案例数152,900例，同比增长603%，其中中国市场贡献95,300例（增长108%），国际案例占比首破37.7%。
2. 毛利率提升：期内毛利率62.4%，同比增加31个百分点，但净利率降至1.7%，系期间费用率下降6.8个百分点所致。

产品竞争力升级

1. 数字化战略：持续迭代"iOrtho智能服务平台"，推出成人矫治工具"天使颌垫"与A6颌板，缩短临床操作时间；
2. 儿童产品线扩展：推出KiDMax系列及定制化解决方案，覆盖不同年龄段需求。

国际市场拓展
海外市场表现强劲，业务覆盖50余国：实行"全球化组织+本地化运营"策略，达成国际案例57,600例，占比达37.7%。通过医学设计能力和交付效率，持续渗透欧洲、北美等战略市场。

earnings outlook
盈利预测调整
2024-2026年营收预测从人民币1,776亿/2,184亿/2,693亿下调至1,776亿/2,184亿/2,685亿，系海外营收波动因素；归母净利润从70亿/156亿/257亿上调至0.7亿/15.6亿/2.69亿，主因销售费用随产品优化调整。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险，市场竞争白热化造成价格压力；
2. 政策变动对业务影响，尤其海外市场政策波动风险；
3. 国际化扩张挑战，区域落地不及预期存在不确定性；
4. 渠道推广依赖外部因素波动风险。

投资建议
维持"买入"评级，重点关注南京航空航天大学模式检查，持续推荐目标价调整至机构方案整合超预期的医护人员反馈及未来发展潜力评估。