20181212-北京大学经济研究所-货币金融点评报告_信用派生缓慢_实体经济融资需求萎缩_4页_847kb

信用派生缓慢，实体经济融资需求萎缩总结

核心内容

2018年11月，中国货币政策与信贷市场呈现出信贷季节性回升、社会融资规模增速放缓、M1增速降至历史低位等特征，反映出当前实体经济融资需求疲弱，信用派生速度依然偏缓。

主要观点

• 信贷季节性回升：11月新增人民币贷款12500亿元，环比多增5530亿元，同比多增1300亿元，主要受季节性因素影响。
• 信贷结构未明显改善：企业及其他部门贷款同比增加538亿元，但企业中长期贷款同比少增980亿元，显示企业融资需求依然不足。
• 居民信贷增长有限：居民部门中长期贷款同比增加213亿元，占比下降，表明居民购房意愿减弱。
• 票据融资主导企业信贷：新增票据融资2341亿元，同比多增1956亿元，显示银行对企业信贷仍持谨慎态度。
• 社融增速进一步下滑：11月社会融资规模增量为15191亿元，环比上升，但增速较前月下降0.3个百分点，实体经济融资需求持续萎缩。
• 企业债券融资有所改善：企业债券融资环比增加1781.69亿元，政策引导效果初现。
• M1增速创历史新低：11月M1同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2和11.2个百分点，反映企业活期存款增速偏低，信用派生速度缓慢。
• 存款结构偏向定期：新增存款以居民存款为主，推测为定期存款，导致M1/M2剪刀差扩大。
• 政策预期与市场反应：考虑到美联储可能加息，但央行不会跟随，预计年末可能采取降准或降息措施以缓解流动性压力。

关键信息

• 数据对比：
  • 11月M2同比增速为8.0%，与上月持平。
  • 11月新增人民币贷款12500亿元，同比多增1300亿元。
  • 2017年同期新增人民币贷款为11200亿元。
  • 11月新增企业债券融资3163亿元，环比增加1781.69亿元。
  • 11月社融存量同比增速为9.9%，较上月下降0.3个百分点。
• PMI数据：11月PMI为50%，环比下降0.2个百分点，显示经济景气度略有回落。
• 政策影响：央行下半年鼓励企业债券融资，如设立民营企业债券融资支持工具、增加再贷款和再贴现额度等，但效果有限。
• 未来展望：预计央行可能在年末进行降准或降息操作，以应对流动性压力和维持经济增长。

北京大学国民经济研究中心简介

北京大学国民经济研究中心成立于2004年，专注于中国经济波动、增长、宏观调控、经济改革等领域的研究。中心的研究成果对中国宏观经济政策产生了深远影响，包括：

• 推动中国人口政策调整；
• 提出三维宏观调控体系；
• 预测中国经济目标增速为6.5%；
• 研究供给侧与新常态经济；
• 编制《中国经济增长报告》及系列宏观经济分析预测报告。

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