巴黎银行-新兴市场-投资策略-收入：无事生非-20190117-13页_880kb

文档总结：欧洲股市盈利季节分析

核心内容

该文档分析了2019年欧洲股市的盈利季节，并提供了投资建议。文档指出，尽管市场预期盈利将低于当前共识，但认为市场过度悲观，正在为盈利衰退定价，这并不合理。欧洲中小盘股票可能在此次盈利季节中表现超预期，且价值板块（如银行、保险、油气和矿业）仍具吸引力。

主要观点

• 盈利季节预期：欧洲2019年盈利增长预计为5.4%，低于市场共识的10%，但投资者对盈利衰退的担忧可能被高估。
• 市场情绪：欧洲股市风险溢价处于历史高位，显示投资者情绪悲观，但盈利基本面仍稳健。
• 板块偏好：建议投资者增持价值板块，如银行、保险、油气和矿业，而对防御性板块如电信、公用事业、食品饮料和科技板块保持谨慎。
• 国家偏好：法国和德国是重点推荐的国家，而意大利、英国和瑞典则面临一定风险。
• 交易策略：推荐做多MCXE（欧洲中盘指数）并做空SX5E（欧洲大盘指数）；同时建议做多SX7E、SXAP和SXPP的105%看涨期权，以捕捉价值板块的周期性反弹。

关键信息

盈利季节表现预测

• MCXE vs SX5E：预计中盘股票将优于大盘股票。
• 各板块表现：
  • 银行（SX7P）：盈利增长预期为9%，估值处于较高折扣。
  • 油气（SXEP）：盈利增长预期为10%，油价上涨仍有潜在空间。
  • 电信（SXKP）：表现较弱，受利率上升影响。
  • 工业（SXNP）：盈利增长预期为11%，但受周期性担忧影响。
  • 医疗（SXDP）：盈利增长预期为10%，估值吸引力高。
  • 公用事业（SX6P）：盈利增长预期为17%，但受利率上升影响。
  • 食品饮料（SX3P）：盈利增长预期为10%，但受质量因子轮换影响。
  • 保险（SXIP）：盈利增长预期为5%，受益于利率上升。
  • 科技（SX8P）：盈利增长预期为14%，但估值偏高。

国家表现预测

• 法国（MXFR）：改革未完全反映在股价中，有潜在上涨空间。
• 德国（MXDE）：受中美贸易协议影响，预计2019年表现优于市场预期。
• 意大利（MXIT）：经济面临放缓，银行板块可能承受更多压力。
• 英国（MXGB）：因政治不确定性，国内股票可能持续承压。
• 瑞典（MXSE）：受瑞典克朗疲软和国内市场放缓影响，银行板块风险较高。

交易策略风险

• 做多MCXE vs 做空SX5E：风险有限，仅限于投资本金。
• 做多105%看涨期权：风险为期权溢价，若标的资产表现不佳，期权将到期无价值。

附图说明

• 图1：欧洲STOXX 600盈利日历。
• 图2：BNP Paribas宏观盈利模型，显示盈利增长预期及不同情景下的变化。
• 图3：欧洲股市风险溢价处于多年高位。
• 图4：全球股市盈利增长强劲。
• 图5：欧洲中盘指数与大盘指数的相对表现。
• 图6：实际收益率在2018年第三季度上升。
• 图7：估值处于5年低点。
• 图8：中盘指数表现与经济增长相关。

结论

文档认为，尽管2019年盈利增长可能低于市场预期，但投资者对盈利衰退的担忧被高估。建议投资者关注中盘股票和价值板块，同时警惕英国、意大利和瑞典等国家的潜在风险。通过期货和期权工具，投资者可考虑做多MCXE并做空SX5E，以捕捉市场反弹机会。