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华泰宏观：货币政策稳中求进、稳中求新 - 点评潘功胜行长在陆家嘴论坛的讲话

核心内容

在2026年6月17日召开的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布了六项新的货币政策措施，并对当前中国金融结构的变迁进行了详细解读。讲话表明，央行短期内仍将维持“稳”的货币政策取向，同时在结构性工具创新、金融基础设施建设以及推动上海成为离岸人民币中心方面有所突破。

主要观点

1. 短期货币政策保持稳定
   潘行长未释放明显的货币政策方向性信号，表明央行认为当前货币金融环境总体适宜，短期内不会改变货币政策方向。

2. 信贷增速放缓为结构转型所致
   信贷增速放缓主要由直接融资渠道的发展和经济新旧动能转换导致，新兴产业对信贷的需求较传统产业下降。央行强调“贷款降速提质”将成为新常态，无意通过放松货币政策来提振信贷增速。

3. 稳定资本市场成为重点方向
   潘行长提出研究设立特定情景下的非银流动性支持宏观审慎工具，以应对债市等市场可能出现的系统性压力，延续了2024年9月推出的稳定股市结构性工具的思路。

关键信息

1. 货币政策工具优化

• 利率走廊收窄：央行将临时正/逆回购操作的利率区间从70bp调整为50bp，具体为7天逆回购利率减点25bp、加点25bp。
• 增加隔夜逆回购操作：为更好地匹配银行间市场以隔夜操作为主的流动性需求，央行将适时增加隔夜逆回购操作品种。

2. 境外央行回购工具创设

• 目的：为境外央行类机构提供人民币流动性管理工具。
• 操作方式：允许通过国债、央票、政金债等高等级人民币债券回购的方式获取流动性。
• 期限与利率：回购期限包括7天、1个月、3个月，利率在公开市场7天期逆回购利率基础上加点确定。

3. 金融基础设施建设

• 上海数字人民币国际运营中心：已全面投入运营。
• 数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达CBETS）：正式上线。
• 银行间市场数据报告库：挂牌运行，有助于提升央行对金融市场的穿透监测能力。

4. 上海离岸人民币中心建设

• 政策支持：监管部门与上海市政府联合印发上海发展离岸金融行动方案，支持上海先行先试。
• 试点安排：授权6家大型银行在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，未来有望进一步推动离岸人民币外汇市场发展。

风险提示

• 国内金融开放进度不及预期：可能影响人民币国际化进程。
• 全球金融市场超预期波动：可能对国内货币政策带来不确定性。

图表说明

图表1：央行将利率走廊区间从此前的70bp收窄至50bp

• 该图表展示了2015年至2026年期间，不同货币政策工具的利率变化情况，显示央行对短期流动性管理的精细化趋势。

图表2：未来银行间隔夜逆回购利率（DR001）有望在利率走廊区间内波动

• 该图表显示了2026年6月的DR001与央行7天逆回购利率，表明DR001将在新的利率走廊范围内波动，体现央行对市场流动性的精准调控意图。

结论

潘功胜行长在陆家嘴论坛上的讲话，强调了货币政策的“稳中求进、稳中求新”原则。短期内货币政策将保持稳定，重点转向结构性工具创新、金融基础设施完善及推动上海成为离岸人民币中心。这一系列措施旨在提升市场流动性管理能力，支持资本市场稳定，并加快人民币国际化步伐。