20260618-中国银河-_银河晨报_6.18丨宏观_价格型调控的关键一跃_中国人民银行行长2026陆家嘴论坛主题演讲解读_8页_599kb

文档内容总结

一、宏观：价格型调控的关键一跃

核心内容

中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提出六项政策举措，聚焦货币政策框架、宏观审慎框架和人民币国际化三大方向。其中，价格型调控机制的建立成为关键一跃。

主要观点

1. 货币政策框架：

   • 短端利率调控机制基本完成，建立以7天期逆回购操作利率为核心政策利率的利率走廊。
   • 利率走廊宽度由70BP收窄至50BP，形态由非对称型转为对称型。
   • DR001作为市场基准利率，未来将围绕政策利率波动，可能扮演类似SOFR的角色。

2. 宏观审慎框架：

   • 推出特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，用于应对特定市场压力。
   • 银行间市场数据报告库挂牌，提升对金融市场的穿透监测能力。

3. 人民币国际化：

   • 推出FIMA RMB Repo工具，向境外央行类机构提供人民币流动性。
   • 对标美联储FIMA Repo Facility，但抵押品范围更广、回购期限更长、操作方式更灵活。
   • 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》出台，推动人民币在全球官方储备中的占比提升。

货币政策展望

• 2026年3月起，中国进入输入型通胀攀升阶段，全面降息降准需等待。
• 若年内PPI见顶，8月起输入型通胀压力将有所缓解，三季度可能是降息降准的重要窗口。
• 高版情形下，若全球陷入滞胀，央行将更注重物价稳定，结构性货币政策工具或用于支持受冲击较大的行业。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险；
2. 央行货币政策不及预期的风险；
3. 政府债券发行不及预期的风险；
4. 美联储货币政策超预期的风险。

二、化工：2026年中期策略：全球供需重塑，中国引领上行

核心内容

2026年化工行业在全球供需重塑背景下，受益于地缘冲突、能源价格上升及国内政策支持，迎来上行趋势。

主要观点

1. 行业回顾：

   • 2026年Q1石油化工和基础化工板块净利润分别增长77.6%和36.8%。
   • 销售毛利率同比提升，行业盈利改善。

2. 行业展望：

   • 霍尔木兹海峡通航将影响油价，下半年油价中枢预计回落至80美元/桶。
   • 供给端“东升西落”趋势显著，国内企业受益于海外产能出清。
   • 需求端，动力煤消费增长3%，化工煤需求增长18.9%。
   • 新能源、磷资源、制冷剂等领域需求强劲，景气度持续提升。

3. 重点赛道：

   • **人形机器人、AI算力、高端氟材料、高性能PI薄膜、稀土管制下的MLCC粉体、SAF（可持续航空燃料）**等具备高成长性。

风险提示

1. 原料价格大幅上涨；
2. 下游需求不及预期；
3. 政策力度不及预期；
4. 项目达产不及预期；
5. 国际贸易摩擦加剧。

三、煤炭：2026年中期策略：能源安全之基，能源转型之盾

核心内容

2026年煤炭行业在能源安全和能源转型双重背景下，煤价持续上涨，行业进入结构性调整阶段。

主要观点

1. 行业回顾：

   • 2026年上半年，市场煤价上涨显著，SW煤炭指数涨幅达24.68%，远超沪深300指数。
   • 1-4月全国原煤产量同比下降0.1%，预计全年产量维持在48亿吨左右。

2. 行业展望：

   • 供给端约束仍存，需求端动力煤消费增长3%，化工煤需求增长18.9%。
   • 炼焦煤需求受钢铁产量下降拖累，预计全年消费量同比下降2%。
   • **进口煤量预计下降8%**至4.5亿吨，主要受印尼出口管制和蒙煤增量不足影响。

风险提示

1. 煤价大幅下跌；
2. 行业政策调控；
3. 安全监察力度升级；
4. 其他能源替代加快。

四、北交所：2026年中期策略：政策筑基产业赋能，乘势待时掘金向新

核心内容

北交所聚焦专精特新和新质生产力，政策持续推动，市场估值修复预期增强。

主要观点

1. 行业回顾：

   • 北证50指数震荡幅度高于主板，电子、通信、建筑材料等细分行业表现突出。
   • 上市公司营收增长，机构资金关注绩优企业。

2. 行业展望：

   • 首次发行和再融资稳步推进，新股发行定价模式有望多元化。
   • 北证50ETF落地将带来大量被动投资资金，市场流动性有望改善。
   • 人工智能、农化产业链成为重点投资方向。

风险提示

1. 政策支持力度低于预期；
2. 新质生产力行业技术迭代导致成长持续性不足；
3. 专精特新企业市场竞争加剧带来的利润下行风险。

五、ESG：全球电动车展望2026：市场将延续高速扩张态势

核心内容

国际能源署报告显示，全球电动车市场进入结构性分化阶段，中国仍是主导力量，但全球格局正在调整。

主要观点

1. 市场趋势：

   • 全球电动车销量突破2000万辆，中国销量占比接近55%。
   • 电动车保有量减少石油消费约170万桶/日，高油价显著提升电动车经济性优势。
   • 电动卡车销量翻番，两轮/三轮车成为发展中国家“电动出行第一入口”。

2. 行业特点：

   • 区域市场分化加剧，欧美增速放缓，东南亚、印度成为新增长极。
   • 供应链多元化缓慢，中国主导电池及核心材料生产。
   • 技术向软件化、快充化、智能化演进，800V高压平台普及，L4级自动驾驶出租车已商用。
   • 充电基础设施滞后，电网适配性成为关键瓶颈。

风险提示

1. 政策实施不及预期；
2. 报告理解不到位。

六、房地产：销售均价环比提高，投资累计同比依然承压

核心内容

2026年房地产市场销售均价有所回升，但投资端仍面临较大压力，市场预期趋于稳定。

主要观点

1. 销售数据：

   • 前5月全国商品房销售面积同比下降10.8%，但5月单月环比增长5.74%。
   • 销售均价环比提高2.96%，市场预期有望改善。

2. 投资数据：

   • 前5月房地产开发投资同比下降16.2%，5月单月环比增长2.19%。
   • 开工面积同比下降22.6%，竣工面积同比下降23.4%，但单月环比有所回升。

3. 资金到位：

   • 房企到位资金同比下降19.0%，其中个人按揭贷款和国内贷款降幅较大。

风险提示

1. 政策推动不及预期；
2. 因城施策不及预期；
3. 宏观经济不及预期；
4. 资金到位不及预期；
5. 房价大幅波动。

附：相关报告

• 【中国银河宏观】价格型调控的关键一跃——中国人民银行行长2026陆家嘴论坛主题演讲解读
• 【银河化工】2026年中期策略报告_化工行业_全球供需重塑，中国化工引领202606010
• 【银河公用环保】2026年中期策略_煤炭：能源安全之基，能源转型之盾
• 【银河北交所】2026中期策略_政策筑基产业赋能，乘势待时掘金向新
• 【银河ESG】全球电动车展望2026：市场将延续高速扩张态势
• 【银河地产】销售均价环比提高，投资累计同比依然承压_房地产行业月报

附：评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

• 公司评级：根据公司相对基准指数表现进行评级。