20210725-天风证券-PMI公布上半年业绩_新型烟草收入贡献近30_公司上调全年收入预期_5页_539kb

中小市值行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中小市值领域的投资机会，重点分析新型烟草、工业大麻、宠物经济、数字农业及“隐形冠军”等板块的市场表现、核心逻辑及未来趋势。PMI作为行业代表企业，其2021年上半年业绩表现突出，成为报告关注的中心。

PMI上半年业绩亮点

• 加热不燃烧制品（HNB）表现强劲：

  • IQOS烟弹2021H1出货量达460.9亿支，同比增长30.1%。
  • IQOS烟弹占公司总出货量的13.25%，同比增长2.94个百分点。
  • 减害产品板块收入达43.98亿美元，营收占比28.5%，同比增长5.6个百分点，创历史新高。

• 市场拓展与用户增长：

  • 截至2021H1，IQOS用户数达2010万人，环比增长14.2%，同比增长31.4%。
  • 完全转化为IQOS消费的用户数达1470万人，留存率达73%。
  • IQOS烟弹在除美国外的全球推广市场综合市占率为7.3%，同比提升1.4个百分点。
  • 公司计划在2025年前将IQOS上市销售地区扩展至100个。

• 区域表现：

  • 欧盟：加热不燃烧烟弹出货量133.47亿支，同比增长50.2%；Q2平均市占率5.5%，同比提升1.6个百分点。
  • 日本：加热不燃烧烟弹出货量165亿支，同比增长20.1%；Q2市占率21%，同比提升2.3个百分点。
  • 韩国：出货量23亿支，同比增长1.2%；Q2市占率6.5%，同比略有下降。
  • 俄罗斯：出货量79亿支，同比增长26.3%；Q2市占率7.3%，同比增长1.3个百分点。

投资建议

1. 新型烟草产业链

• 重点推荐：
  • 华宝国际/华宝股份：国内烟用香精龙头，积极布局新型烟草。
  • 劲嘉股份：国内烟标龙头，卡位新型烟草主渠道。
• 建议关注：
  • 集友股份、顺灏股份、东风股份、盈趣科技、雾芯科技、思摩尔国际等。

2. 工业大麻板块

• 重点推荐：
  • 福安药业：深度布局美国及医用大麻。
  • 晨光生物：国内植提龙头，获工业大麻种植加工双许可。
• 建议关注：
  • 康恩贝、昆药集团、美瑞健康国际、雄岸科技等。

3. 宠物经济板块

• 重点推荐：
  • 佩蒂股份：宠物咬胶龙头。
  • 中宠股份：宠物零食龙头。
• 建议关注：
  • 瑞普生物：宠物医院布局领先企业。

4. “隐形冠军”板块

• 重点推荐：
  • 金城医药：头孢中间体及谷胱甘肽原料药龙头。
  • 雪榕生物：国内食用菌龙头。
• 建议关注：
  • 美克家居、双环传动、凤祥股份、中农立华、保龄宝等。

5. 数字农业板块

• 重点推荐：
  • 大北农：猪周期上行，布局数字农业。
• 建议关注：
  • 神州信息：智慧农业布局，5G时代潜力较大。

关键信息与未来展望

• PMI上调全年净收入增速指引：公司上调全年净收入增速至6%-7%，调整后摊薄EPS增速至12%-14%。
• 股票回购计划：公司宣布高达70亿美元的三年期股票回购计划，显示对未来发展信心。
• 非尼古丁领域布局：通过收购FertinPharma和VecturaGroup，增强在非尼古丁领域的增长潜力。
• 风险提示：
  • 新型烟草政策变动风险。
  • 销售/企业发展不及预期。
  • 市场竞争加剧风险。

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）。
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%。
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

总结

本报告展示了中小市值行业中多个高潜力板块的发展现状与投资机会，特别是新型烟草、工业大麻、宠物经济、数字农业及“隐形冠军”板块。PMI作为核心企业，其HNB产品表现亮眼，用户增长显著，未来有望持续受益于全球减害产品市场的发展。投资建议涵盖多个细分领域，重点推荐与建议关注的股票均具备较强的行业地位与增长潜力。然而，投资者需注意政策变动、市场竞争及企业发展等潜在风险。