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研究早观点总结

核心内容

2026年5月20日发布的《研究早观点》主要分析了当前国内金融市场及新材料行业的表现，重点围绕长鑫科技、苏州天脉等公司的发展情况，结合行业数据与市场趋势，提出了相应的投资建议。

市场走势

• 主要指数表现：

  • 上证指数：4,169.54，涨跌幅为0.92%
  • 深证成指：15,569.91，涨跌幅为0.26%
  • 沪深300：4,852.88，涨跌幅为0.40%
  • 中小板指：9,571.99，涨跌幅为0.87%
  • 创业板指：3,908.44，涨跌幅为-0.16%
  • 科创50：1,775.13，涨跌幅为3.81%

• 板块表现：

  • 新材料指数：跌幅为0.55%，跑输创业板指4.05%
  • 合成生物指数：近五个交易日下跌2.49%
  • 半导体材料：上涨14.20%
  • 电子化学品：上涨6.57%
  • 可降解塑料：上涨0.02%
  • 工业气体：上涨9.60%
  • 电池化学品：下跌8.78%

行业评论

长鑫科技存储业绩超预期

• 业绩表现：2026年一季度，长鑫科技实现营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%。
• 增长原因：全球算力需求增长、主要厂商产能调配、DRAM产品供不应求、价格持续上涨、公司产销规模扩大。
• 未来预测：预计2026年H1营收为1100亿元-1200亿元，同比增长612.53%-677.31%；归母净利润为500亿元-570亿元，同比增长2244.03%-2544.19%。
• 投资建议：关注上游材料发展机遇，建议关注【雅克科技】、【安集科技】、【鼎龙股份】、【兴福电子】、【彤程新材】。

固定收益分析

利率互换曲线倒挂与债市变局

• 曲线状态：3月下旬，利率互换曲线中9个月和6个月利差回正，倒挂结束，曲线正常化。
• 降息预期：未来一年内FR007远期利率均值在1.44%-1.48%之间，高于近一月平均值1.39%。
• 债市影响：当前债市收益率或许已接近震荡下沿，债市长端或将维持低波震荡、区间波动的行情。
• 操作建议：交易盘在收益率接近1.7%附近逢低止盈、控制仓位；配置盘可稳健投放，获取票息利差。
• 风险提示：资金面、经济数据、货币政策、财政政策、回购利率与政策利率脱钩等超预期风险。

山证新材料：苏州天脉2025年报及2026一季报点评

公司业绩

• 2025年：实现收入11.17亿元，同比增长18.50%；归母净利润1.55亿元，同比降低16.57%。
• 2026年第一季度：实现营收2.63亿元，同比增长5.08%，环比降低11.94%；归母净利润0.12亿元，同比降低77.10%，环比增长2.70%。
• 四季度表现：营收2.99亿元，同比增长18.70%，环比降低3.71%；归母净利润0.12亿元，同比降低73.06%，环比降低74.78%。

投资亮点

• 产能扩张：导热散热产品智能制造角直基地建设项目（一期）主体结构已封顶，预计下半年投产，新增年产3000万PCS高端均温板产能。
• 产业布局：设立合资公司天脉建准，布局微型风扇产品；筹备设立天脉昇同科技，布局服务器液冷散热产品。
• 股权激励：2025年10月发布股票激励计划，目标2026-2028年营收/净利润增长率分别不低于80%/150%/200%。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示

1. 客户相对集中风险
2. 原材料价格波动风险
3. 下游客户认证风险
4. 产品技术迭代风险

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A（波动率小于等于基准）、B（波动率大于基准）

山西证券研究所信息

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